Miközben a Wall Street egyre mélyebben integrálja a blokklánc-technológiát a pénzügyi infrastruktúrába, a befektetők jelentős része még mindig a régi narratívákhoz ragaszkodik. A Bitwise befektetési igazgatója szerint történelmi léptékű átalakulás zajlik – amelyet a piac jelenleg alulértékel.
A Bitwise Asset Management befektetési igazgatója, Matt Hougan legfrissebb befektetői levelében arra figyelmeztetett: a kriptoszektor strukturális átalakulása már javában zajlik, de ezt sem a hagyományos, sem a kriptobefektetők nem árazzák megfelelően. A háttérben egy pszichológiai torzítás, az úgynevezett „anchoring bias” állhat, amely megakadályozza a piacot abban, hogy felismerje a változás valódi súlyát.
Tokenizációs hullám: a Wall Street rákapcsol
Hougan szerint az elmúlt időszak fejleményei világosan mutatják, hogy a hagyományos pénzügyi szektor (TradFi) már nem csupán kísérletezik a blokklánccal, hanem stratégiai infrastruktúraként tekint rá.
Az egyik legfontosabb lépés, hogy az amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) elnöke, Paul Atkins elindította a „Project Crypto” kezdeményezést. A program célja az értékpapír-szabályozás modernizálása az on-chain piacok számára, vagyis a blokkláncon kibocsátott és kereskedett eszközök jogi környezetének újragondolása.
Ezzel párhuzamosan a BlackRock vezérigazgatója, Larry Fink arról beszélt, hogy a pénzügyi iparág az „összes eszköz tokenizálásának” korai szakaszába lépett. A BlackRock ezt konkrét lépésekkel is alátámasztotta: elindította 2 milliárd dolláros, tokenizált amerikai állampapír-alapját (BUIDL) a Uniswap platformján.
Nem maradt ki az Apollo Global Management sem, amely 700 milliárd dolláros Diversified Credit Fundját hat különböző blokkláncon tokenizálta, és részesedést kíván szerezni a Morpho protokollban.
A bankóriások is mozgolódnak:
-
JPMorgan Chase
-
Bank of America
-
Citigroup
-
Wells Fargo
A fenti szereplők egy közös stablecoin kibocsátásáról tárgyalnak, miközben a JPMorgan már elindította saját deposit tokenjét a Base hálózaton. Eközben a Fidelity Investments DeFi vault menedzsert toboroz, ami szintén azt jelzi, hogy az intézményi szereplők aktívan építkeznek a decentralizált pénzügyek (DeFi) területén.
Észlelési torzítás: a piac még mindig a régi történetet meséli
Hougan szerint a befektetők jelentős része egyszerűen nem veszi észre a változás mértékét. Ennek egyik oka az anchoring bias, vagyis az a pszichológiai jelenség, amikor az emberek az elsőként hallott információhoz rögzülnek, és nehezen igazítják ahhoz az új adatokat.
A kriptoszektor esetében ez azt jelenti, hogy sok befektető továbbra is a 2021-es hype-ciklus, az összeomlások és a szabályozási bizonytalanság narratíváján keresztül szemléli a piacot – miközben a háttérben egy intézményi infrastruktúra-forradalom zajlik.
A tokenizált valós eszközök (real-world assets, RWA) volumene 2020 és 2025 között meredeken emelkedett. A kérdés azonban továbbra is nyitott:
-
A nyilvános Layer 1 hálózatok, mint az Ethereum és a Solana profitálnak majd leginkább?
-
Vagy inkább a kvázi-zárt rendszerek, mint a Canton Network és a Tempo?
-
Esetleg a DeFi tokenek és az ökoszisztémát építő vállalatok lesznek a fő nyertesek?
Hougan szerint a legnagyobb „alpha” lehetőségek akkor jelennek meg, amikor a piaci konszenzus narratívája elavult, miközben a valóság már továbblépett.
Befektetési lehetőség vagy piaci vakság?
A Bitwise CIO nem egyszerű piaci hibaként tekint erre az eltérésre, hanem konkrét befektetési lehetőségként. Véleménye szerint jelentős különbség – „large delta” – van aközött, amit az emberek gondolnak arról, hogy mi történik a kriptoszektorban, és aközött, ami ténylegesen zajlik.
Hougan szerint ez a rés nem feltétlenül az egyedi „győztesek” kiválasztásának kedvez, hanem inkább a széles körű kitettség (broad exposure) kiépítésének. Más szóval: nem biztos, hogy az a legjobb stratégia, ha egyetlen Layer 1-re vagy DeFi-projektre fogadunk, hanem az, ha az egész strukturális átalakulásra pozicionáljuk magunkat.
Az ő értelmezésében a kriptoszektor jelenlegi árazása nem tükrözi azt a mélyreható infrastruktúra-változást, amelyet a tokenizáció, az intézményi integráció és a szabályozói modernizáció jelez.
A strukturális fordulat tehát szerinte félreárazott – és aki időben felismeri, jelentős hozamlehetőségek előtt állhat.
Stratégiai fordulópont a kriptopiacon
A tokenizáció gyorsulása, a bankok stablecoin-tervei, az eszközkezelők on-chain alapjai és a szabályozói nyitás együtt olyan képet rajzolnak ki, amely túlmutat a spekulatív kriptokereskedésen.
A kérdés már nem az, hogy a blokklánc-technológia beépül-e a hagyományos pénzügyi rendszerbe, hanem az, hogy ez a beépülés mely platformokon, milyen sebességgel és milyen értékeltségi szintek mellett történik meg.
Hougan üzenete világos: a piac még a múlt történetét árazza – miközben a jövő már elkezdődött.
