A MicroStrategy – vagy ahogy mostanában nevezik: Strategy – újra reflektorfénybe került, miután közzétette legfrissebb eredményeit, amelyek valójában inkább a bitcoin árfolyamát tükrözik, mintsem hagyományos üzleti teljesítményt. Miközben a cég 84 milliárd dolláros (!) tőkebevonást tervez, a kriptovaluták világában sokan még mindig tanácstalanul vakargatják a fejüket: briliáns stratégia vagy egyetlen lapra feltett szerencsejáték?
MSTR: Bitcoin Treasury modell
Május 1-jén érkezett meg a MicroStrategy (tőzsdén MSTR) legújabb eredményjelentése, amely – mint mindig – nem hagyta hidegen sem a Wall Streetet, sem a kriptoközösséget. A Michael Saylor által vezetett vállalat már évek óta nem egy hagyományos technológiai cégként működik, sokkal inkább a „bitcoin treasury” modell prófétájaként ismert. Saylor vállalata nem kevesebbet jelentett be, mint hogy 84 milliárd dollárnyi tőkét kíván bevonni különböző eszközosztályokon keresztül – azaz részvények és kötvények formájában.
Azonban a MSTR-eredmények értelmezése sokkal inkább filozófiai, mint pénzügyi kérdés. A valódi nyereség itt nem a termékből vagy szolgáltatásból származik, hanem a bitcoin árfolyamának alakulásából. És miközben a vállalat saját kategóriát teremtett a tőzsdén – a „bitcoin-alapú részvények” mezőnyét –, kritikusai szerint ezzel a pénzügyi logikát is jócskán újraértelmezte.
1. Hol az „eredmény”?
Az új számviteli szabályozás (ASC 2023-08) hatásától megtisztítva a MicroStrategy eredményei leginkább a BTC aktuális piaci értékének és a finanszírozás költségeinek eredőjét mutatják. Pénzügyi elemzők és médiakommentátorok gyakran hagyják figyelmen kívül ezt az egyszerű tényt: az MSTR nem klasszikus értékalapú cég, hanem egy közvetett bitcoin-játék.
2. Stratégia vagy pókerjátszma?
A cég nemcsak új nevet választott magának („Strategy”), de ezzel egy ikonikus példává is vált, hasonlóan ahhoz, ahogy Kanye West vagy a Twitter is névváltással kívánt új fejezetet nyitni. A „Strategy” ma már nem csupán cég, hanem egy egész filozófia – vagy éppen kultusz – amit más vállalatok, például a japán Metaplanet is követni kezdtek. A kérdés csak az: működik-e hosszú távon a „minden egy lapra” stratégia?
3. Hitrendszer vagy vakmerőség?
A MicroStrategy jelenlegi piaci kapitalizációja 107 milliárd dollár, miközben bitcoinállománya ennek alig fele – 53 milliárd dollár. A fennmaradó érték a piaci optimizmus, a márkaépítés és a „lézeres szemű” befektetői hűség eredménye. De vajon elegendő ez akkor, ha a piac fordul? A cég nem tart vészforgatókönyvet, nincsen „B terv”, sem mentőöv – így ha valami félremegy, az egész bitcoinpiac magával ránthatja a céget.
Ahol a számok mégis működnek
Mindezek ellenére a cég teljesítménye meglepően erős: az év eleje óta 36%-os részvényár-emelkedés – összehasonlításként a bitcoin önmagában alig 5%-ot mozdult. Az MSTR az árfolyam-ingadozást nem hátrányként, hanem előnyként használja: részvénykibocsátással szerez forrást, likvid opciós piaccal vonzza a spekulánsokat, és „hozamstratégiákat” épít ki – még ha ezek a valóságban inkább kockázatkezelési manőverek.
A kötvénytípusú preferált részvényeik (STRK és STRF) is pozitív fogadtatásban részesültek, különösen a konzervatívabb intézményi befektetők körében.
Mozgalmat indítottak
A MicroStrategy-vel (bocsánat: Strategy-vel) új kategória született. Az MSTR-re épülő tőzsdén kereskedett ETF-ek (mint például a legújabb, amely „jövedelmet” is fizet) a magasabb kockázatú, de aktív bitcoin-kitettségre vágyó befektetőket célozzák. Eközben a Grayscale új ETF-je 30 olyan vállalatot követ, amelyek legalább 100 bitcoint tartanak mérlegükben.
Ezt a trendet mások is követik: a Cantor Equity Partners nevű SPAC például egyesüléssel létrehozza a Twenty One Capital nevű céget, amely 3 milliárd dollárnyi bitcoint tart majd. A szakértők gyakran a 2021-es Gamestop-őrülethez hasonlítják ezt a hullámot – és nem teljesen alaptalanul.
Csak Bitcoin – egyelőre
A vállalati kriptotreasury-trend ma még szinte kizárólag a Bitcoinra koncentrál. Bár az amerikai szabályozás lazulni látszik, és az ETF-kínálat is bővül, az eszközosztály diverzifikációja még várat magára. Az ETH például már elérhető brókercégeken keresztül, de a piaci érdeklődés még mindig alacsony – részben épp azért, mert a legtöbb befektető számára nem világos, hogy mit is képvisel az „egyéb digitális eszközosztály.”
2025: az ébredés éve lehet?
Ha 2024 a bitcoin „coming out” éve volt a hagyományos pénzügyi világban, akkor 2025 talán annak az ideje, hogy a befektetők és tanácsadók elkezdjenek mélyebben és szélesebb spektrumban gondolkodni a digitális eszközök piacáról. Ellenkező esetben az amerikai kriptobefektetési narratíva egyre inkább „bitcoin maximalista” irányba tolódik – és ezzel könnyen pénz maradhat az asztalon.
A MicroStrategy sztorija egyértelműen jelzi, hogy egyesek már nemcsak hisznek a bitcoinban, hanem vállalati identitásuk középpontjába is helyezik azt. De hogy ez merész stratégia vagy felelőtlen fogadás – nos, azt majd a piac dönti el.
