2025-ben a decentralizált pénzügyi (DeFi) piac újabb válsággal néz szembe: sorra vesztik el a dollárhoz kötött értéküket a különböző stablecoinok. A depeg jelenség – vagyis amikor egy stabilcoin elszakad az árfolyami rögzítésétől – most nem egyedi esemény, hanem rendszerszintű problémává vált. A kriptopiac résztvevőinek érdemes megérteni, miért történik mindez, milyen hibák rejtőznek a háttérben, és mit jelent ez a jövőre nézve.
Mit jelent a depeg a stabilcoinok világában?
A depeg kifejezés a kriptopénzek és különösen a stabilcoinok (stabil értékű kriptoeszközök) körében azt a jelenséget írja le, amikor egy stabilcoin elveszíti az árfolyamrögzítését, azaz eltér a referenciaként szolgáló valuta – többnyire az amerikai dollár – 1:1-es arányától. Egy stabilcoin célja, hogy megbízható értékmegőrzőként működjön, de amikor az ára tartósan vagy hirtelen 1 dollár alá esik (például 0,95 vagy akár 0,30 dollárra), azt depeg eseménynek nevezzük. Ez a jelenség különösen gyakori a DeFi stablecoinok (decentralizált pénzügyi stabilcoinok) esetében, mivel ezek algoritmusokon, kriptofedezeten vagy hozamtermelő mechanizmusokon alapulnak, nem pedig valódi, banki tartalékokon. A depeg mögött gyakran technikai hibák, likviditáshiány, túlzott eladási nyomás vagy piaci pánik áll. A depeg komoly kockázatot jelent a felhasználók számára, mivel aláássa a stabilcoin alapvető funkcióját: a stabilitást. Emiatt a depeg jelentése és annak hatása kulcsfontosságú kérdés minden befektető és DeFi-felhasználó számára.
Miért vesztik el az árfolyamrögzítést a stablecoinok?
A stablecoin (magyarul: stabil értékű kriptovaluta) célja, hogy egy hagyományos valuta – leggyakrabban az amerikai dollár – árfolyamát tükrözze, így biztonságos menekülőeszköz legyen a kriptoeszközök volatilis világában. Azonban nem minden stabilcoin egyformán megbízható.
A DeFi stablecoinok törékeny alapokra épülnek
A centralizált stablecoinok, mint az USDT (Tether) vagy az USDC (Circle), jellemzően valódi dollártartalékkal vannak fedezve. Ezzel szemben a DeFi stablecoinok gyakran algoritmusokra, decentralizált mechanizmusokra, staking rendszerekre és különböző más kriptoeszközökre támaszkodnak, amelyek már nem biztosítanak ugyanolyan stabilitást.
Három gyakori oka van annak, hogy egy stabilcoin depeg-el, vagyis elszakad az 1 dolláros árfolyamtól:
1. Likviditási válság – amikor elfogy a pénz a rendszerből
Ha túl sok felhasználó próbál egyszerre stabilcoint eladni vagy átváltani, a likviditási poolok gyorsan kiürülhetnek. Az automatikus piacképzők (AMM-ek) ilyenkor kénytelenek a fedezetet diszkontáron értékesíteni, ami további árfolyamesést okoz. Ez öngerjesztő spirált indíthat el.
Példa: Az FDUSD márciusi pánikeladása során a hirtelen eladás miatt az árfolyam 1 dollár alá esett, mivel a rendszer nem tudott elég gyorsan alkalmazkodni.
2. Collateral sokk – amikor a fedezet értéke zuhan
Sok DeFi stablecoin más kriptoeszközökkel (pl. Ethereum, Bitcoin) van fedezve. Ha ezek értéke gyorsan csökken, a stablecoin fedezeti aránya is romlik, és a visszaváltási lehetőség megszűnhet. Ilyenkor a rendszer nem tud elég gyorsan reagálni, és az árfolyam leesik.
Példa: A Terra UST 2021-es összeomlása klasszikus példája ennek – a rendszer nem bírta el a gyors értékvesztést és a tömeges visszaváltást.
3. Technikai hibák és támadások – az okosszerződések Achilles-sarka
Ha egy protokoll okosszerződésében hiba van, vagy rossz árfolyamadatot (oracle) kap, az egész rendszer megbillenhet. A DeFi ökoszisztéma egymásra épülő rendszerei miatt egyetlen hiba is láncreakciót válthat ki.
Példa: A Balancer nevű DeFi platform novemberi exploitja számos stablecoint rántott magával – köztük az XUSD-t és USDX-et –, és többszáz millió dollár értékű kár keletkezett.
A novemberi „depeg hullám” – A kriptotörténelem egyik legsötétebb hete
November első hetében sorra omlottak össze a DeFi stablecoinok. Bár az olyan centralizált tokenek, mint az USDT és az USDC, kisebb ingadozásokkal megúszták, a DeFi-re épülő, algoritmikus vagy hozamtermelő (yield-bearing) coinok súlyos csapásokat szenvedtek el.
Egy-egy protokoll bukása dominóeffektust indított el – a különböző rendszerek egymásra épülése miatt a probléma egyik platformról a másikra terjedt tovább. A Balancer exploit például magával rántotta az Euler, Morpho és Lista platformokat is.
2025 legnagyobb stablecoin összeomlásai – Események időrendben
FDUSD – Március 2025
A First Digital USD volt az első, amely elesett. Online pletykák keringtek a tartalékproblémákról, ami pánikot és gyors visszaváltásokat okozott. Az árfolyam 1 dollár alá esett, de részben helyreállt.
sUSD – Április 2025
A Synthetix stabilcoinja 0,68 dollárig zuhant egy frissítés (SIP-420) után, amely megváltoztatta a fedezeti követelményeket. A módosítás idején gyenge volt a védelmi mechanizmus, ezért sokan eladták a tokent.
USDe – Október 2025
Az Ethena USDe ára hirtelen 0,65 dollárra esett a Binance-en, miután a piac megijedt az amerikai kereskedelmi vámháborús hírektől. A tömeges likvidációk közel 19 milliárd dollárt égettek el – ez volt minden idők legnagyobb DeFi összeomlása.
XUSD – November 2025
A Staked Stream XUSD tokenje 70%-ot veszített értékéből, miután a Balancer hibát kihasználták a támadók. Az oracle hibák és az átláthatatlan tartalékképzés csak fokozta a bizalmatlanságot.
USDX – November 2025
A StablesLabs stablecoinja 0,40 dollárra zuhant, miután a Balancer V2 poolból eltűnt a likviditás. A kölcsönzési kamatok 800%-ra (!) ugrottak, a hirtelen oracle-frissítés pedig tömeges likvidálásokat indított el.
deUSD – November 2025
Az Elixir protokoll stablecoinja kevesebb mint 48 óra alatt omlott össze, és 0,02 dolláron állt meg. Ez volt a leggyorsabb összeomlás a Terra UST óta. A likviditás eltűnt, a hozamvadász stratégiák pedig nem tudtak időben kiszállni.
YU – Szeptember & November 2025
A Yala protokoll YU tokenje kétszer is elvesztette az árfolyamrögzítést két hónapon belül. Az első eset szeptemberben, a második novemberben történt. A második összeomlás során az árfolyam 0,42 dollárra esett, a kereskedési volumen pedig 98%-kal csökkent. Egy súlyos exploit során 120 millió új YU tokent hoztak létre, amelyeket több láncon is eladtak.
Mi következik a stablecoin válság után?
A 2025-ös depeg-hullám újra megmutatta, mennyire törékeny a decentralizált pénzügyi rendszer. Bár a centralizált stabilcoinok továbbra is viszonylag biztonságosak, a DeFi világában óriási szükség van transzparens, jól ellenőrizhető és ellenálló rendszerekre.
A jövő kulcsa az okosszerződések alapos auditálása, az oracle rendszerek megbízhatósága és a tartalékok nyilvános bizonyítása lehet.
Végszó:
A DeFi továbbra is az innováció motorja, de amíg a stabilcoinok alapmechanizmusai nem lesznek erősebbek és átláthatóbbak, addig a bizalom törékeny marad. A felhasználóknak különösen óvatosnak kell lenniük, ha decentralizált stablecoinokat használnak, hiszen az árfolyamrögzítés bármikor megszűnhet – és akkor már túl késő lehet kilépni.
stablecoin depeg, DeFi válság 2025, decentralizált stabilcoin, stablecoin összeomlás, FDUSD, sUSD, USDe, XUSD, USDX, deUSD, YU token, Balancer exploit, stablecoin működése, kriptopénz biztonság, okosszerződés hiba
