A kriptopiaci tőkeáttétel ismét csúcsra járt, de a 2021–2022-es hitelválsághoz vezető, átláthatatlan és kockázatos konstrukciók helyett most átgondoltabb, biztosítékokkal fedezett modellek dominálnak. A Galaxy Research friss jelentése szerint a jelenlegi fellendülés erősebb, stabilabb alapokon nyugszik – és ez meghatározó lehet a 2025-ös piaci bumm szempontjából is.
Új tőkeáttételi csúcs, de más összetétellel
A Galaxy Research 2025 harmadik negyedéves jelentése alapján a kriptopiacon fennálló biztosítékkal fedezett kölcsönök értéke elérte a 73,59 milliárd dollárt, ami történelmi rekordnak számít. Fontos azonban, hogy a mostani tőkeáttétel szerkezete gyökeresen eltér a 2021–22-es válságot megelőző időszakban tapasztaltaktól.
A jelentés rámutat: míg korábban a központosított pénzügyi szolgáltatók (CeFi) gyakran adtak fedezetlen hiteleket baráti alapon vagy spekulatív hozamvadász stratégiák mentén, addig ma már a tőkeáttétel döntő része on-chain, vagyis blokkláncon történik, teljes körű fedezet mellett.
A statisztikák is ezt támasztják alá:
-
A kriptoval fedezett hitelezés 38,5%-kal nőtt a harmadik negyedévben.
-
Az összes kriptóalapú hitel 66,9%-a már on-chain zajlik, szemben a 2021 végi 48,6%-os aránnyal.
-
A decentralizált hitelezési (DeFi) protokollok adják az on-chain aktivitás 80%-át, a többit főként fedezett adósságpozíciók teszik ki.
Tisztább struktúra, jobb minőségű fedezetek
A CeFi szereplők sem maradtak ki a játékból, de jelentős átalakuláson mentek keresztül. A Galaxy szerint a megmaradt központosított hitelezők – például a Tether, a Nexo és maga a Galaxy – belső kockázatkezelési szabályokat vezettek be, és egyre inkább a teljes fedezetre támaszkodnak. Többen közülük a nyilvános tőzsdei bevezetésre is készülnek, ami szintén fokozza a transzparenciát.
A jelentés hangsúlyozza, hogy a fedezetek minősége is jelentősen javult:
-
A kölcsönök mögötti eszközök jellemzően BTC, ETH, valamint olyan hozamot termelő tokenek, mint a Pendle PT-k.
-
A korábbi, rendkívül volatilis „long-tail” tokenekkel szemben ma már átláthatóbb és likvidebb eszközök szolgálnak biztosítékként.
A Galaxy szerint ez a struktúra jóval ellenállóbb a piaci sokkhatásokkal szemben. Ezt bizonyította az október 10-i esemény is, amikor rekordmennyiségű, több mint 19 milliárd dollárnyi pozíciót likvidáltak egyetlen nap alatt. A „perpetual futures” piac egyszerűen kiürült, ám nem következett be rendszerszintű összeomlás, mint 2022-ben. Ez is annak köszönhető, hogy a mechanikus, tőzsdei szintű visszavonások nem hagytak maguk után fizetésképtelen platformokat.
DeFi növekedés, új láncok és rekordok
Bár a CeFi is újra növekszik – például a Tether 4,47 milliárd dollárral növelte hitelezési könyvét, ami elérte a 14,6 milliárdot –, a DeFi hitelezés üteme jóval gyorsabb. A harmadik negyedévben:
-
A DeFi-hitelek 54,8%-kal emelkedtek, elérve a 40,99 milliárd dollárt – új történelmi rekord.
-
Ehhez hozzájárultak az olyan új eszközök is, melyek hatékonyabb stabilcoin-loop stratégiákat tettek lehetővé kedvezőbb LTV (loan-to-value) arányok mellett.
-
A Plasma nevű új lánc például mindössze öt hét alatt több mint 3 milliárd dollárnyi kölcsönt kezelt, ami az egész szektor figyelmét felkeltette.
Nem elhanyagolható a vállalati kriptohitelezés sem:
-
Az ilyen típusú adósságállomány elérte a 86,26 milliárd dollárt, ezen belül 12 milliárd dollárt birtokolnak digitális vagyonkezelő cégek.
-
A legnagyobb ilyen szereplő továbbra is a MicroStrategy, amely 8,21 milliárd dollárnyi adósságot kötött Bitcoin-alapú stratégiájához.
Konklúzió: erősödő tőkeáttétel, de átláthatóbb keretek között
A Galaxy elemzése világossá teszi: bár a tőkeáttétel újra növekszik, a jelenlegi rendszer jóval stabilabb és átláthatóbb a korábbinál. A fedezetkövetelmények szigorodtak, és sokkal élesebb a határvonal a hitel és a spekuláció között.
A tőkeáttétel továbbra is a kriptopiac szerves része – ugyanakkor most olyan szerkezetben van jelen, amely képes elkerülni a múlt hibáit. Ez pedig reményre ad okot a 2025-re várt újabb kripto-rali előtt.
