Michael Saylor, a MicroStrategy vezére ikonikus figurává vált a kriptovilágban azzal, hogy cégével több milliárd dollár értékben vásárolt bitcoint. Az általa követett stratégia sok követőre talált – de úgy tűnik, a „kriptokincstári részvények” varázsa megkopni látszik. Az utóbbi hetekben több cég részvénye is zuhanni kezdett, és a befektetők egyre szkeptikusabbak a bitcoinra épülő üzleti modellel szemben.
1. A Saylor-stratégia rövid története és másolásának hatásai
Michael Saylor és a MicroStrategy (MSTR) 2020-ban döntöttek úgy, hogy a cég mérlegét bitcoin-vásárlásokkal tölti fel, méghozzá nem kis mennyiségben. Adósság- és részvénykibocsátással finanszírozott, több milliárd dolláros BTC-vásárlásaikkal új kategóriát teremtettek: a bitcoin treasury stock, azaz a „bitcoin-kincstári részvény”.
Ez a stratégia látványos részvényárfolyam-emelkedéssel járt: az MSTR árfolyama 2020 óta több mint 2200%-kal nőtt. Nem csoda, hogy más cégek – főként olyanok, amelyek eredetileg nem a kriptoszektorban működtek – próbálták lemásolni a modellt.
Példák a másolókra:
-
Metaplanet (MTPLF): egy japán szállodacégből lett BTC-befektető, egy hónap alatt 27%-ot esett a részvényárfolyama.
-
Kindly MD (NAKAW): egészségügyi adatcég, részvényeinek értéke 87%-kal zuhant.
-
Cantor Fitzgerald által támogatott Twenty One Capital: hamarosan tőzsdére megy, de az előzetes befektetői hangulat máris gyenge.
Ezek a vállalatok azzal próbálták növelni értéküket, hogy bitcoint halmoztak fel, bízva abban, hogy a kriptovaluta árfolyama és a részvényük kéz a kézben emelkedik.
2. A modell törékenysége: meddig tarthat a kriptóval fűtött részvényláz?
A szeptemberi hónap kritikus pont volt a kripto-tőzsdéken: a CoinMarketCap adatai szerint egyetlen vasárnap éjjel 33 milliárd dollárral csökkent a teljes kriptopiaci kapitalizáció, miközben a Coinglass 1,69 milliárd dollárnyi derivatív pozíció likvidálásáról számolt be. Ez az instabilitás különösen érzékenyen érinti azokat a vállalatokat, amelyeknek mérlege jelentős BTC-kitettséggel bír.
Kulcskifejezés – likvidálás (liquidation):
A derivatív piacon a likvidálás azt jelenti, hogy automatikusan lezárják egy kereskedő pozícióját, mert az elvesztett pénz meghalad egy előre meghatározott mértéket. Ez lavinaszerű eladási hullámot indíthat el.
A MicroStrategy részvénye az elmúlt 30 napban kb. 2%-ot esett, ami lényegében együtt mozgott a bitcoin árfolyamával. Ez nem vészes, de több más „utánzó” cég részvényei sokkal nagyobb esést szenvedtek el.
Miért kezdenek kiábrándulni a befektetők?
-
Egyre több cég alkalmazza ugyanazt a stratégiát, ami túlkínálathoz vezet a piacon.
-
A részvényárak a bitcoin értékéhez képest is túlárazottak lehetnek.
-
Több cég értéke ma már kevesebb, mint a birtokolt bitcoin vagyonuk – ez az úgynevezett „negatív prémium”, ami gyenge piaci bizalmat jelez.
Egy érdekes adat: A norvég állami nyugdíjalap (Norges Bank), a világ legnagyobb szuverén alapja, közvetlenül nem tart bitcoint, de több mint 2,9 millió MicroStrategy részvénnyel rendelkezik. Ez is mutatja, hogy sok intézményi befektető inkább részvények formájában „fogad” a bitcoinra.
3. Korlátok és veszélyek: miért recseg-ropog a Saylor-stratégia?
Jim Chanos, az ismert short-seller, aki korábban az Enron bedőlését is előre jelezte, most a MicroStrategy modelljét kritizálja. Szerinte nincs értelme annak, hogy a cég részvénye drágább legyen, mint maga a bitcoin, amit birtokol.
Mik a fő problémák?
-
Finanszírozási nehézségek: A MicroStrategy legutóbbi, 2024 végén kibocsátott átváltható kötvényeinek átváltási ára 672 dollár, miközben a részvény ára jelenleg jóval ez alatt van. A kötvények így kevésbé vonzóak a befektetőknek.
-
Nincs stabil működési profit: A cég nyeresége főként nem realizált bitcoin nyereségekből származik, nem valós üzleti tevékenységből.
-
Részvénypiac hígulása: Ha a cég újabb részvényeket bocsát ki, azzal csökkenti a meglévő részvények értékét.
Kulcskifejezés – átváltható kötvény (convertible bond):
Egy olyan adósságeszköz, amelyet a befektető egy előre meghatározott áron átválthat a kibocsátó cég részvényeire. Ez akkor vonzó, ha a részvény ára jóval magasabb, mint az átváltási ár.
A kisebb „Saylor-imitátorok” még nagyobb veszélyben vannak, hiszen sokszor semmilyen működési bevételük nincs – csupán spekulatív bitcoin-hozamra építenek. Ezek a cégek aligha képesek hasonlóan eladni magukat, mint Michael Saylor, és a tőkebevonás is nehezebb számukra.
4. Vannak túlélők és új nyertesek is – de meddig tart?
Miközben sok cég részvénye zuhan, néhány szereplő még profitálni tudott az elmúlt hónapok bitcoin-őrületéből.
Pozitív példák:
-
Semler Scientific (SMLR): 27%-ot emelkedett, miután bejelentette, hogy a nagyobb bitcoin-treasury cég, a Strive Inc. felvásárolja.
-
Strive Inc. (ASST): maga is 10%-kal feljebb került.
-
American Bitcoin (ABTC): Eric Trump társalapító cége 30 nap alatt 20%-ot nőtt.
-
GameStop (GME): szintén erősödött, 14%-ot hozott.
A Kindly MD vezérigazgatója, David Bailey így fogalmazott befektetőinek írt levelében: „A részvényárfolyam extrém volatilitása ellenére, épp ilyen időkben mutatkozik meg az igazi meggyőződés.”
Záró gondolat: eljött az érettség ideje a bitcoin-részvények piacán?
A kriptovaluták vállalati integrációja új korszakot indított el a tőzsdéken, de az eufóriát most a realitás kezdi felváltani. A bitcoin treasury model – azaz a bitcoinnal feltöltött vállalati mérleg – nem önmagában sikerrecept, és egyre több példa mutatja, hogy a modell nem univerzális.
Mi következik?
-
A piac elkezdi szelektálni a hiteles, hosszú távon is fenntartható cégeket.
-
A túl sok „kriptomásoló” elriaszthatja a befektetőket.
-
Egy tartós bitcoin árfolyamcsökkenés könnyen dominóhatást indíthat el.
Ahogy a bitcoin újabb árfolyamkalandba kezd, úgy a befektetőknek is újra kell gondolniuk, hogy részvényt vagy inkább magát a kriptovalutát érdemes-e birtokolni.
bitcoin részvény, MicroStrategy stratégia, bitcoin treasury stock, kriptovaluta befektetés, bitcoin vállalati modell, Michael Saylor, altcoin utánzók, crypto részvény árfolyam, kripto derivatívák, átváltható kötvény bitcoin
