A predikciós piacok rohamos terjedésével egyre élesebben vetődik fel a kérdés: mi történik, ha valaki nem jobb elemzéssel, hanem bennfentes információval próbál pénzt keresni? Az amerikai árupiaci felügyelet, a CFTC most egy különösen látványos ügyben adott választ erre. Gabriel Perez, a Fehér Ház korábbi súgógépkezelője több mint 107 ezer dollár profitot szerzett olyan kontraktusokkal, amelyek Donald Trump beszédeinek tartalmára vonatkoztak – miközben munkájából adódóan előre ismerhette a beszédek szövegét.
Az ügy jóval túlmutat egyetlen kereskedő szabályszegésén. A Kalshihoz és a kriptovilághoz szorosan kapcsolódó Polymarkethez hasonló predikciós piacok forgalma gyorsan növekszik, ezzel együtt azonban a szabályozók számára is egyre fontosabbá válik a bennfentes kereskedés, a manipuláció és a piacok tisztességes működésének kérdése.
172 ezer dolláros számla lett a bennfentes kereskedés vége
Az amerikai Commodity Futures Trading Commission (CFTC) augusztus 28-án jelentette be, hogy egyezséget kötött Gabriel Perezzel, a Fehér Ház egykori súgógépkezelőjével.
A hatóság megállapítása szerint Perez a szövetségi kormányzatnál betöltött munkakörén keresztül megszerzett lényeges, nyilvánosan nem hozzáférhető információkat használta fel arra, hogy saját javára kereskedjen eseménykontraktusokkal.
Pereznek összesen 172 539,02 dollárt kell megfizetnie. Ebből:
- 107 539,02 dollár a jogsértő kereskedéssel megszerzett nyereség visszafizetése;
- 65 000 dollár polgári pénzbírság.
Emellett három évre eltiltották a CFTC hatáskörébe tartozó kereskedéstől, és vállalta, hogy tartózkodik a Commodity Exchange Act, vagyis az amerikai árutőzsdei törvény további megsértésétől.
A 65 ezer dolláros büntetés ráadásul a CFTC szerint jelentős kedvezményt tartalmazott. A hatóság ezt Perez „példamutató együttműködésével” indokolta. A szabályozó külön megköszönte a KalshiEX segítségét is a vizsgálat során.
Ez azért fontos részlet, mert azt mutatja, hogy a szabályozott predikciós platformok piacfelügyeleti rendszere és a hatóságokkal történő együttműködés egyre fontosabb szerepet kaphat az iparág fejlődésében.
Trump beszédeire kereskedett az az ember, aki előre láthatta a szöveget
Perez esete szinte tankönyvi példája annak, miért különösen sérülékenyek bizonyos predikciós piacok a bennfentes információkkal szemben.
A CFTC szerint Perez 2025 decembere és 2026 februárja között úgynevezett „presidential mention market” kontraktusokkal kereskedett. Ezek olyan eseménykontraktusok, amelyek kifizetése attól függ, hogy az amerikai elnök kimond-e egy meghatározott szót vagy kifejezést valamely beszédében.
Egy egyszerű példával: létrejöhet egy igen/nem típusú kontraktus arra, hogy az elnök használja-e egy beszédében az „infláció” szót. A kontraktus ára a piac által becsült valószínűséget tükrözheti, a végső kifizetés pedig attól függ, hogy az esemény ténylegesen megtörténik-e.
Normális körülmények között a kereskedők nyilvánosan hozzáférhető információk – korábbi beszédek, politikai események, hírek vagy statisztikai modellek – alapján próbálják megbecsülni a valószínűséget.
Perez azonban egészen más helyzetben volt.
Súgógépkezelőként hozzáférhetett az elnöki beszédekhez azok elhangzása előtt. A CFTC szerint ezt a nyilvánosan nem ismert információt használta fel kereskedésre, megsértve a munkaköréből eredő bizalmi kötelezettségét. A hatóság szerint ezzel több mint 107 500 dollár profitot termelt.
Vagyis nem egyszerűen arról volt szó, hogy Perez a többieknél jobban megjósolta, mit fog mondani Donald Trump. Olyan információhoz férhetett hozzá, amelyet a piac többi szereplője még nem ismerhetett.
Ez alapvetően változtatja meg a kereskedés jellegét.
Hogyan működnek a predikciós piacok?
A predikciós piac olyan kereskedési rendszer, ahol a résztvevők jövőbeli események kimenetelére vonatkozó kontraktusokat adhatnak és vehetnek.
Az esemény lehet politikai, gazdasági, időjárási vagy más, objektíven eldönthető kérdés. A piacok vonatkozhatnak például egy választás eredményére, egy jegybanki kamatdöntésre vagy akár egy adott időjárási eseményre.
A CFTC meghatározása szerint az eseménykontraktusok gyakran igen/nem konstrukcióban működnek, és tipikusan swapként, vagyis származtatott pénzügyi ügyletként strukturálják őket. Értékük egy mögöttes esemény kimeneteléből származik.
A predikciós piac egyik legérdekesebb tulajdonsága, hogy az ár lényegében információt sűríthet.
Ha például egy „igen” kontraktus 0,70 dollár körüli áron forog, azt leegyszerűsítve úgy lehet értelmezni, hogy a piac nagyjából 70 százalék körüli valószínűséget áraz az adott eseménynek. Ez azonban nem objektív vagy garantált valószínűség, hanem a kereskedők aktuális várakozásából kialakuló piaci ár.
A rendszer előnye egyben a gyengesége is.
A predikciós piacok azért lehetnek hatékonyak, mert különböző információval rendelkező embereket ösztönöznek arra, hogy pénzügyi pozíciókon keresztül fejezzék ki véleményüket. Ha viszont valaki olyan lényeges információ birtokában kereskedik, amelyhez mások nem férhetnek hozzá, a piac információs versenye súlyosan torzulhat.
Perez esetében ez különösen egyértelmű: egy előre elkészített beszéd szövegének ismerete óriási előnyt jelent egy olyan kontraktusnál, amely éppen a beszédben szereplő szavakra fizet.
Mi köze ennek a kriptopiachoz?
A Gabriel Perez elleni eljárás közvetlenül nem egy Bitcoin-, Ethereum- vagy más kriptovaluta-kereskedési ügy. A tágabb jelentősége mégis komoly a kriptoszektor számára.
Ennek egyik oka a Polymarket, amely blokklánc-technológiára épülő predikciós piacként a kriptogazdaság és az eseményalapú kereskedés közötti egyik legfontosabb kapcsolódási pont.
A Kalshi és a Polymarket eltérő technológiai és szabályozási háttérrel rendelkezik, ezért nem célszerű a két platformot jogi értelemben egy kategóriába sorolni. A piaci integritás szempontjából azonban hasonló problémával néznek szembe: hogyan lehet megakadályozni, hogy bennfentesek tisztességtelen információs előnyből profitáljanak?
A kérdés a blokkláncalapú piacokon különösen érdekes.
A blockchain egyik előnye az on-chain adatok hozzáférhetősége. Az on-chain adat alatt a blokkláncon közvetlenül rögzített és ellenőrizhető információkat értjük, például tranzakciókat, tárcák közötti átutalásokat vagy egy okosszerződéssel végrehajtott műveleteket.
A nyilvános blokklánc tehát jelentős transzparenciát biztosíthat.
Van azonban egy alapvető korlát: attól, hogy látjuk, melyik tárca mit vásárolt, még nem feltétlenül tudjuk, ki irányítja a tárcát, és főleg azt nem, hogy az illető milyen nem nyilvános információ birtokában hozta meg döntését.
A decentralizáció ezért önmagában nem oldja meg a bennfentes kereskedés problémáját.
Sőt, bizonyos esetekben tovább bonyolíthatja a felügyeletet, ha a kereskedők több címet használnak, vagy a tranzakciókat különböző blokkláncok, közvetítők és decentralizált protokollok között osztják meg.
A predikciós piacok növekedésével a visszaélések tétje is nő
A predikciós piacok már nem tekinthetők marginális internetes kísérletnek.
A The Block augusztus eleji összesítése szerint a Kalshi, a Polymarket és a Polymarket US együttes havi kereskedési volumene 50,59 milliárd dollárt ért el 2026 júliusában, ami új rekordot jelentett, és 7,8 százalékos növekedést mutatott a júniusi 46,95 milliárd dollárhoz képest.
A kereskedési volumen nem azonos a platformokon ténylegesen elhelyezett vagy elveszített pénz összegével: azt mutatja meg, hogy az adott időszakban mekkora összértékben cseréltek gazdát a kontraktusok.
A több tízmilliárd dolláros havi volumen azonban jól érzékelteti, hogy már komoly pénzügyi piacról beszélünk.
A növekvő likviditás – vagyis annak lehetősége, hogy nagyobb pozíciókat is viszonylag könnyen lehessen megvenni vagy eladni – általában javíthatja egy piac működését. Ugyanakkor nagyobb pénzügyi ösztönzőt teremt azoknak is, akik bennfentes információval rendelkeznek.
Egy politikus tudhatja előre, mikor jelenti be indulását.
Egy vállalati alkalmazott előre ismerhet egy még nem publikált üzleti adatot.
Egy technológiai vállalat munkatársa tudhatja egy hamarosan közzétett lista vagy termékbejelentés eredményét.
Egy kormányzati alkalmazott pedig olyan politikai vagy nemzetbiztonsági információhoz férhet hozzá, amely közvetlenül meghatározhat egy eseménykontraktus kifizetését.
A probléma tehát strukturális, nem kizárólag Perez személyéhez kötődik.
Ezt támasztja alá egy másik 2026-os CFTC-eljárás is. A hatóság májusban pert indított Michele Spagnuolo, a Google egyik alkalmazottja ellen, akit azzal vádolt, hogy a vállalat 2025-ös „Year in Search” listájával kapcsolatos érzékeny, nem nyilvános információkat használta fel Polymarketen történő kereskedéshez.
A CFTC elnöke az ügy kapcsán hangsúlyozta, hogy a hatóság a használt technológiától vagy platformtól függetlenül fel kíván lépni a csalás, manipuláció és bennfentes kereskedés ellen.
Ez fontos üzenet a kriptoszektor számára is: a blokklánc használata önmagában nem helyezi a piaci magatartást a hagyományos pénzügyi szabályok hatókörén kívül.
A Kalshi már szigorította a bennfentes kereskedés elleni védelmet
A Perez-ügy azért is figyelemre méltó, mert a Kalshi maga is részt vett a szabálytalanság feltárásában.
A CFTC hivatalosan megköszönte a KalshiEX segítségét az eljárás során. A CBS korábbi beszámolója szerint a platform felügyeleti rendszere szokatlan kereskedési mintákat észlelt Perez számláján, ezt követően pedig a Kalshi befagyasztotta a számlát és a vizsgálat után az ügyet a CFTC elé utalta.
A platform már márciusban új védelmi intézkedéseket jelentett be a politikai és sportpiacokon történő bennfentes kereskedés, illetve manipuláció ellen. Ezek között olyan technológiai szűrők is szerepeltek, amelyek bizonyos politikusokat, sportolókat és más érintetteket automatikusan kizárhatnak egyes piacokról.
Júniusban további intézkedéseket vezettek be. Ezek közé tartozik a fokozott bennfentes kereskedési vagy manipulációs kockázattal rendelkező piacok kockázati pontozása, a munkáltatói adatok ellenőrzése bizonyos érzékeny piacokon, valamint a visszaélések bejelentését segítő whistleblower-rendszer fejlesztése.
Ez azonban egyfajta fegyverkezési versenyt is létrehozhat.
Minél értékesebbek a predikciós piacokon megszerezhető információs előnyök, annál fejlettebb piacfelügyeleti rendszerekre lesz szükség. A tőzsdéknek többek között szokatlan pozícióméreteket, új számlák rendkívüli nyereségességét, kapcsolódó felhasználói fiókokat és az események előtt megjelenő rendellenes kereskedési mintákat kell figyelniük.
A kriptós platformokon mindehhez blokklánc-elemzés is társulhat.
A CFTC egyre határozottabban formálja a predikciós piacok szabályait
A Perez-ügy egy szélesebb amerikai szabályozási folyamat közepén érkezett.
A CFTC 2026 februárjában visszavonta a predikciós piacokra vonatkozó korábbi szabályozási javaslatát, majd márciusban új eljárást indított annak vizsgálatára, hogyan kellene szabályozni az eseménykontraktusokat. A hatóság többek között a politikai, sport-, tudományos, kulturális és aktuális eseményekhez kapcsolódó piacok kezeléséről kért véleményeket.
Különösen érdekes, hogy a CFTC már ebben a szabályozási folyamatban konkrétan felvetette a kormányzati alkalmazottak birtokában lévő nem nyilvános információ problémáját. Az amerikai árutőzsdei törvény bizonyos esetekben tiltja, hogy szövetségi alkalmazottak személyes haszonszerzés céljából olyan nem nyilvános információt használjanak fel swapügyletekben, amelyhez munkakörükből adódóan jutottak hozzá.
Perez ügye így szinte tökéletes gyakorlati példája annak a problémának, amelyet a szabályozó néhány hónappal korábban elméleti kérdésként vetett fel.
Júniusban a CFTC újabb szabályozási javaslatot tett közzé az eseménykontraktusokra vonatkozóan, majd külön kezdeményezte egyes ilyen kontraktusok adatjelentési követelményeinek korszerűsítését is.
A szabályozási irányból ezért egy kettős megközelítés rajzolódik ki.
A hatóság nem feltétlenül akarja elfojtani a predikciós piacokat mint pénzügyi innovációt, ugyanakkor egyre világosabbá teszi, hogy a növekedéshez hagyományos pénzpiaci szintű piacfelügyeletre is szükség lehet.
Miért lehet fordulópont a Perez-ügy?
A predikciós piacok hosszú távú sikerének egyik legfontosabb feltétele a bizalom.
Ha a kereskedők úgy érzik, hogy az esemény kimenetelét előre ismerő személyek büntetlenül kereskedhetnek velük szemben, romolhat a piacok hitelessége és csökkenhet a likviditás. A hétköznapi felhasználó ugyanis joggal teheti fel a kérdést: van-e értelme valószínűségeket elemeznie, ha a másik oldalon valaki már tudja a választ?
Ez különösen veszélyes az úgynevezett „mention market” típusú kontraktusoknál, de számos más területet is érinthet.
A bennfentes kockázat magas lehet például vállalati bejelentésekhez, politikai döntésekhez, személyi kinevezésekhez, szabályozási intézkedésekhez vagy technológiai termékbevezetésekhez kapcsolódó piacokon.
A Perez-ügy ugyanakkor pozitív jelzést is tartalmaz a szektor számára: a gyanús kereskedést fel lehet deríteni, a platform együttműködhet a hatósággal, a jogsértő profit visszakövetelhető, és szankció alkalmazható.
A legfontosabb kérdés ezért nem az, hogy lesznek-e újabb visszaélési kísérletek. Egy több tízmilliárd dolláros kereskedési ökoszisztémában ez aligha kerülhető el teljesen.
A valódi kérdés az, hogy a predikciós platformok és a szabályozók képesek-e olyan piacfelügyeleti rendszert kialakítani, amelyben a bennfentes kereskedés várható költsége nagyobb, mint az abból megszerezhető előny.
A kriptopiac számára pedig ennél is szélesebb a tanulság. A decentralizáció, az on-chain átláthatóság és az okosszerződések csökkenthetnek bizonyos közvetítői kockázatokat, de nem szüntetik meg az emberi információs aszimmetriát. Ha egy kereskedő tud valamit, amit a piac nem tud, a technológia önmagában nem teszi tisztességessé az ügyletet.
Gyakori kérdések
Mi az a predikciós piac?
Olyan piac, ahol a felhasználók jövőbeli események kimeneteléhez kötött kontraktusokkal kereskedhetnek. Az árak a piaci szereplők aktuális várakozásait tükrözik, de nem tekinthetők biztos előrejelzésnek.
Mit csinált Gabriel Perez?
A CFTC megállapítása szerint a Fehér Ház súgógépkezelőjeként előre hozzáfért Donald Trump beszédeihez, majd ezt a nem nyilvános információt használta fel olyan kontraktusok kereskedésére, amelyek arra vonatkoztak, milyen szavakat vagy kifejezéseket használ majd az elnök.
Mennyit keresett Perez?
A CFTC szerint 107 539,02 dollár jogsértő profitot szerzett. Ezt teljes egészében vissza kell fizetnie, emellett 65 000 dollár polgári pénzbírságot kapott.
Miért fontos az ügy a kriptopiac számára?
Mert a predikciós piacok jelentős része szorosan kapcsolódik a kriptogazdasághoz, a Polymarket például blokklánc-technológiára épül. Az ügy rámutat arra, hogy a decentralizált infrastruktúra mellett is szükség van a bennfentes kereskedés és manipuláció kezelésére.
A predikciós piac ugyanaz, mint a szerencsejáték?
Nem feltétlenül. Az amerikai szabályozási rendszerben számos eseménykontraktus származtatott pénzügyi termékként, például swapként kezelhető. Ugyanakkor éppen az eseménykontraktusok és a szerencsejáték közötti jogi határvonal körül zajlik komoly szabályozási vita az Egyesült Államokban. A CFTC 2026-ban is dolgozik az erre vonatkozó keretrendszer továbbfejlesztésén.
Megakadályozható teljesen a bennfentes kereskedés?
Valószínűleg nem, de jelentősen nehezíthető. KYC-ellenőrzéssel, munkáltatói információk vizsgálatával, tranzakciós és on-chain elemzéssel, kockázati pontozással, automatikus piacfelügyelettel és hatósági együttműködéssel növelhető a visszaélések felismerésének esélye.
Jogi nyilatkozat
A cikk kizárólag tájékoztató és ismeretterjesztő célokat szolgál, nem minősül befektetési, pénzügyi vagy kereskedési tanácsadásnak. A kriptovaluták, kriptoeszközök és eseménykontraktusok magas kockázatú és jelentős volatilitású eszközök lehetnek. Bármilyen befektetési vagy kereskedési döntés előtt indokolt saját kutatást végezni és szükség esetén megfelelő szakember véleményét kikérni.
