Az amerikai árupiaci felügyelet, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) új iránymutatással könnyíti meg, hogy kriptotárcák és más online alkalmazások szabályozott derivatív és predikciós piacokhoz biztosítsanak hozzáférést. A CFTC kriptoszabályozás szempontjából fontos változás azonban nem általános brókermentességet jelent: kizárólag azok a „passzív” szoftverszolgáltatók kaphatnak könnyítést, amelyek nem rendelkeznek az ügyfelek eszközei felett, nem döntenek a kereskedési megbízásokról, és regisztrált piaci szereplőkhöz kapcsolják a felhasználókat.
A lépés azért különösen jelentős, mert mindössze két nappal azután érkezett, hogy az amerikai Szenátusban elakadt a szélesebb körű kriptopiaci szabályozást célzó CLARITY Act. Ez arra utal, hogy amíg a Kongresszusban nincs átfogó törvényi megállapodás, az amerikai pénzügyi felügyeletek a meglévő jogköreiket felhasználva próbálják rendezni a digitális eszközök piacának egyes kérdéseit.
Mit változtatott a CFTC a kriptokereskedés szabályozásában?
A CFTC Market Participants Division nevű részlege 2026. szeptember 17-én tette közzé a 26-25 számú úgynevezett no-action állásfoglalását. A no-action levél nem új törvény, és nem is a CFTC teljes testülete által elfogadott végleges szabály. Azt jelenti, hogy a felügyelet illetékes részlegének munkatársai bizonyos feltételek teljesülése esetén nem javasolnak végrehajtási eljárást az érintett vállalkozásokkal szemben egy meghatározott regisztrációs kötelezettség elmulasztása miatt.
Konkrétan azokról a szoftverszolgáltatókról van szó, amelyek alkalmazásukon vagy kriptotárcájukon keresztül lehetővé teszik a felhasználóknak, hogy CFTC által felügyelt piaci szereplőkkel kereskedjenek. A könnyítés az úgynevezett introducing broker, vagyis közvetítő brókerként történő regisztrációra vonatkozik. Az ilyen közvetítők hagyományosan ügyfeleket irányítanak brókerekhez vagy kereskedési helyszínekhez, megbízásokat közvetíthetnek, és ezért díjazásban részesülhetnek.
A CFTC hivatalos közleménye szerint a kedvezmény olyan szoftverekre alkalmazható, amelyek regisztrált futures commission merchantokhoz, introducing brokerekhez vagy designated contract marketekhez biztosítanak hozzáférést. A futures commission merchant (FCM) leegyszerűsítve olyan szabályozott pénzügyi közvetítő, amely határidős és más derivatív ügyletekhez kapcsolódó ügyféltevékenységet kezelhet. A designated contract market (DCM) pedig a CFTC által hivatalosan elismert és felügyelt derivatív kereskedési helyszín.
Ez lényegesen szűkebb változás annál, mint amit az a megfogalmazás sugallhat, hogy a CFTC egyszerűen „kiterjesztette a kriptokereskedést az online platformokra”. A hatóság nem adott általános engedélyt arra, hogy bármely alkalmazás szabályozás nélkül működtessen kriptotőzsdét.
CFTC kriptoszabályozás: mit jelent a „passzív szoftver”?
A szabályozói megközelítés középpontjában az a kérdés áll, hogy egy alkalmazás egyszerű technológiai felületnek tekinthető-e, vagy már pénzügyi közvetítői szerepet tölt be.
A CFTC által elfogadott modellben a szoftver alapvetően egy technikai összekötő réteg. Megjelenítheti a piacokat, segíthet hozzáférni a megfelelő kereskedési helyszínhez, és továbbíthatja a felhasználó által meghatározott megbízást a szabályozott szolgáltató felé. A szolgáltató bizonyos feltételek mellett még tranzakcióhoz kapcsolódó díjazást is kaphat.
A határ azonban ott húzódik, ahol a szoftver aktív pénzügyi döntéshozóvá válik. A részletes feltételekről beszámoló szakmai források szerint a jogosult szolgáltató nem gyakorolhat mérlegelési jogot a megbízás végrehajtásával vagy útvonalával kapcsolatban, nem adhat kifejezett vételi vagy eladási jelzéseket, és nem veheti át az ügyfél eszközeinek ellenőrzését. A felhasználók pozícióinak fedezetéül szolgáló vagyon sem kerülhet a szoftverfejlesztő birtokába.
Ez különösen fontos a self-custody, vagyis saját letétkezelésű kriptotárcák esetében. Egy self-custodial wallet használatakor a privát kulcsok felett közvetlenül a felhasználó rendelkezik, szemben például egy centralizált kriptotőzsdei számlával, ahol az eszközök technikai ellenőrzése jellemzően a szolgáltatónál van.
A CFTC megközelítése tehát lényegében különbséget próbál tenni a pénzügyi szolgáltatás és az azt elérhetővé tevő szoftver között. Ez a határvonal a decentralizált pénzügyekben, a DeFi világában is régóta központi szabályozási kérdés. A DeFi, vagyis decentralizált pénzügy olyan blockchain-alapú pénzügyi szolgáltatásokat jelent, amelyek működésében automatizált okosszerződések és decentralizált infrastruktúra is szerepet kaphat.
A Phantom és a Kalshi teremtette meg az előzményt
A mostani döntés közvetlen előzménye a CFTC 2026. március 17-i állásfoglalása volt. Akkor a hatóság kifejezetten a Phantom Technologies számára biztosított hasonló no-action könnyítést.
A Phantom egy saját letétkezelésű kriptotárca fejlesztője, amely szabályozott partnereken keresztül kívánt kereskedési szolgáltatásokat integrálni a tárcába. A CFTC márciusi közleménye szerint a vállalat meghatározott feltételek mellett úgy kapcsolhatta felhasználóit regisztrált FCM-ekhez, introducing brokerekhez és kijelölt kereskedési piacokhoz, hogy kizárólag emiatt nem kellett introducing brokerként regisztrálnia.
A modell gyakorlati jelentőségét a Phantom és a predikciós piacot működtető Kalshi együttműködése mutatta meg. A Kalshi 2020 óta CFTC által kijelölt DCM, vagyis hivatalosan szabályozott amerikai derivatív kereskedési helyszín. A CFTC nyilvántartása ezt jelenleg is megerősíti.
A márciusi Phantom-döntés azonban csak egyetlen vállalatra vonatkozott. A szeptember 17-i, 26-25 számú állásfoglalás jelentősége éppen az, hogy a CFTC ugyanennek a struktúrának az alkalmazását szélesebb körben, más megfelelő feltételeket teljesítő passzív szoftverszolgáltatók előtt is megnyitotta.
Más szereplők is építenek hasonló infrastruktúrát. A CFTC aktuális nyilvántartásában például a Crypto.com Derivatives North America mögött álló NADEX kijelölt szerződéses piacként és regisztrált elszámolóként is szerepel. A ProphetX 2026 júniusában kapott derivatív elszámolói regisztrációt, kereskedési platformja pedig szintén DCM-státusszal rendelkezik.
Miért lehet fontos a változás a kriptopiac számára?
A legfontosabb következmény az lehet, hogy a kriptotárcák szerepe tovább változik. Az elmúlt években egy wallet elsődleges feladata a digitális eszközök tárolása, küldése és fogadása volt. A modernebb tárcák azonban egyre inkább teljes pénzügyi kezelőfelületté alakulnak, amelyből tokenek cseréje, staking, DeFi-szolgáltatások vagy más pénzügyi műveletek is elérhetők.
A staking olyan folyamat, amelyben bizonyos proof-of-stake blockchainhálózatok felhasználói tokeneket kötnek le a hálózat működésének és biztonságának támogatására, amiért cserébe jellemzően jutalmat kaphatnak.
Ha a CFTC mostani megközelítése tartós marad, az amerikai felhasználók egyes tárcákból akár szabályozott derivatív vagy eseményalapú piacokat is elérhetnek anélkül, hogy a wallet fejlesztőjének teljes értékű brókercéggé kellene válnia.
Ez csökkentheti a piacra lépés szabályozási költségét a szoftverfejlesztők számára. Egy teljes körű pénzügyi közvetítői engedélyezési folyamat jelentős tőke-, megfelelési és adminisztrációs követelményeket jelenthet. Ha egy vállalkozás ehelyett technológiai szolgáltatóként működhet, miközben a tényleges kereskedési és elszámolási infrastruktúrát engedéllyel rendelkező partner biztosítja, lényegesen könnyebbé válhat új felületek és szolgáltatások kialakítása.
A felhasználói élmény szempontjából ez azt jelentheti, hogy a szabályozott piacok fokozatosan beépülnek azokba az alkalmazásokba, amelyeket a kriptobefektetők már egyébként is használnak. Egy külön brókerplatform felkeresése helyett ugyanazon a felületen jelenhet meg a kriptotárca, a decentralizált szolgáltatások és bizonyos szabályozott derivatívák elérése.
Ez azonban önmagában nem teszi kevésbé kockázatossá az érintett termékeket. A derivatívák olyan pénzügyi instrumentumok, amelyek értéke egy másik eszköz, árfolyam vagy esemény alakulásától függ. Egyes konstrukciók tőkeáttételt is használhatnak, ami a potenciális nyereséget és a veszteséget egyaránt felerősítheti.
A predikciós piacok terjedése új szabályozási vitákat is hoz
A CFTC döntése nem kizárólag a klasszikus kriptoderivatívák szempontjából érdekes. A predikciós piacok is egyre szorosabban kapcsolódnak a kriptós és fintech infrastruktúrához.
Egy predikciós piacon a résztvevők jövőbeli események kimenetelére vonatkozó kontraktusokkal kereskednek. Egy igen/nem típusú szerződés piaci ára például közvetetten azt fejezheti ki, hogy a kereskedők összességében mekkora valószínűséget tulajdonítanak egy adott eseménynek.
A technológia mögötti modell egyszerűnek tűnik, jogilag azonban korántsem az. Különösen az Egyesült Államokban folyik vita arról, hogy bizonyos sport- vagy eseményalapú kontraktusok pénzügyi derivatívának vagy szerencsejátékhoz hasonló terméknek tekintendők-e, és miként oszlik meg a szövetségi és állami hatóságok jogköre.
A bizonytalanságot jól mutatja, hogy 2026. szeptember 16-án egy amerikai szövetségi fellebbviteli bíróság ideiglenesen korlátozta a Kalshi bizonyos sportesemény-kontraktusainak kínálását két kaliforniai indián törzs területén. A Reuters szerint a jogvita egyik központi kérdése éppen az, hogy a CFTC szövetségi felügyelete milyen viszonyban áll az egyéb szerencsejáték-szabályokkal. Az ügy további bírósági eljárás tárgya, ezért ebből nem következik általános tilalom a Kalshi működésére.
A mostani szoftveres könnyítés tehát új értékesítési és hozzáférési csatornákat nyithat meg, miközben a mögöttes termékek jogi státuszával kapcsolatos vitákat önmagában nem oldja meg.
A CLARITY Act elakadása felgyorsíthatja a hatósági szabályalkotást
A CFTC bejelentésének időzítése azért is figyelemre méltó, mert szeptember 15-én az amerikai Szenátus nem fogadta el a H.R. 3633, vagyis a Digital Asset Market CLARITY Act tárgyalásának előmozdításához szükséges cloture indítványt.
A hivatalos szenátusi jegyzőkönyv szerint a szavazás 49–50 arányban zárult, miközben az előrelépéshez háromötödös, azaz 60 szavazatos támogatásra lett volna szükség. A CLARITY Act célja egy átfogóbb amerikai digitáliseszköz-piaci rendszer kialakítása, beleértve az SEC és a CFTC közötti felügyeleti hatáskörök rendezését is.
Az ellenző szenátorok között többféle aggály jelent meg. Elissa Slotkin demokrata szenátor például az etikai rendelkezéseket, a pénzmosás és nemzetbiztonsági kockázatok kezelését, valamint a felügyeleti szervek kapacitását nevezte elégtelennek. Adam Schiff demokrata szenátor szintén erősebb etikai és illegális finanszírozás elleni szabályokat sürgetett. Ezek az érvek az adott szenátorok nyilvánosan megfogalmazott álláspontjai, nem pedig általánosan elfogadott megállapítások a törvényjavaslatról.
Michael Selig, a CFTC elnöke a szavazás után azt közölte, hogy a hatóság a meglévő törvényi felhatalmazásai alapján is tovább kíván dolgozni a kriptopiaci szabályokon. A szeptember 17-i passzív szoftverekre vonatkozó döntés ennek a szabályozói megközelítésnek egy konkrét példája.
A piac számára ugyanakkor fontos különbség van a kongresszusi törvény és a hatósági intézkedés között. Egy törvény tartósabb és szélesebb körű jogi alapot teremthet, míg egy személyzeti no-action állásfoglalás módosítható, visszavonható vagy később formális szabályozással helyettesíthető.
Milyen kockázatokkal jár az új modell?
A szabályozási könnyítés egyik legfontosabb kockázata éppen annak ideiglenes jellege. A 26-25 számú állásfoglalás nem jelenti azt, hogy a CFTC véglegesen eldöntötte volna, miként kell minden szoftverfejlesztőt kezelni. A Market Participants Division álláspontjáról van szó, és nem a teljes bizottság által elfogadott rendeletről.
Technológiai kockázatok is fennállnak. A saját letétkezelés megszünteti a centralizált letétkezelővel kapcsolatos kockázatok egy részét, de nagyobb felelősséget hárít a felhasználóra. Privát kulcs elvesztése, adathalász támadás, rosszindulatú tranzakció aláírása vagy hibás smart contract továbbra is veszteséget okozhat.
Likviditási kockázat is jelentkezhet. A likviditás azt mutatja meg, mennyire könnyen lehet egy eszközt vagy kontraktust jelentősebb ármozgás nélkül megvenni vagy eladni. Egy kisebb predikciós vagy derivatív piacon kevés ajánlat esetén a vételi és eladási ár között nagy különbség alakulhat ki, ami megdrágíthatja a pozíció nyitását és lezárását.
Emellett a könnyebb hozzáférés nem egyenlő az alacsonyabb befektetési kockázattal. Ha a kereskedési funkciók közvetlenül egy népszerű tárcába épülnek, az csökkenti a belépési súrlódást. Ez kényelmesebbé teszi a használatot, de egyben megkönnyítheti a magas kockázatú derivatívák impulzív használatát is.
Mi következhet most?
Egy kedvezőbb forgatókönyvben több kriptotárca és fintech alkalmazás köthet partnerséget CFTC-regisztrált piacokkal. Ez növelheti a szabályozott derivatív piacok elérhetőségét, fokozhatja a szolgáltatók közötti versenyt, és terelheti a felhasználókat az ellenőrzött amerikai infrastruktúra felé.
Semleges forgatókönyv esetén a döntés elsősorban jogi-technikai könnyítés marad. A szolgáltatók egy része kihasználja az új keretet, de a szigorú feltételek, a megfelelési költségek és az egyes termékek körüli szabályozási bizonytalanság miatt a változás fokozatos marad.
Kockázati forgatókönyvben a bírósági eljárások, a predikciós piacok körüli állami és szövetségi jogviták, illetve egy későbbi CFTC-szabályozás szűkítheti a jelenlegi lehetőségeket. Mivel a no-action levél nem törvény, a piaci szereplők számára továbbra is fontos kérdés marad, hogy a most kialakított modell hosszabb távon milyen formában kerül be az amerikai pénzügyi szabályozásba.
A jelenlegi fejlemény ezért önmagában nem feltétlenül jelent közvetlen árfolyam-emelkedési katalizátort a Bitcoin, az Ethereum vagy más kriptoeszközök számára. Jelentősége inkább strukturális: azt mutatja, hogy az amerikai szabályozás egyre konkrétabban próbálja meghatározni, hol végződik a puszta szoftverszolgáltatás, és hol kezdődik az engedélyköteles pénzügyi közvetítés.
Gyakori kérdések
Mit jelent a CFTC új döntése a kriptotárcák számára?
A feltételeknek megfelelő, nem letétkezelő szoftverek szabályozott derivatív piacokhoz kapcsolhatják a felhasználókat anélkül, hogy kizárólag emiatt introducing brokerként kellene regisztrálniuk. A könnyítés azonban feltételekhez kötött.
A CFTC mostantól minden kriptokereskedést engedélyez online platformokon?
Nem. A döntés meghatározott, CFTC által szabályozott derivatívapiaci tevékenységre és passzív szoftverszolgáltatókra vonatkozik. Nem általános engedély minden kriptotőzsde vagy online kereskedési alkalmazás számára.
Mi az a no-action levél?
Olyan felügyeleti állásfoglalás, amelyben a hatóság illetékes részlege meghatározott feltételek mellett jelzi, hogy egy adott magatartás miatt nem javasol végrehajtási intézkedést. Nem azonos egy törvénnyel vagy végleges hatósági rendelettel.
Miért fontos a Phantom korábbi esete?
A Phantom 2026 márciusában elsőként kapott hasonló CFTC-könnyítést saját letétkezelésű kriptotárcájához. A szeptemberi döntés lényegében szélesebb körben is elérhetővé tette az erre épülő modellt a feltételeket teljesítő szolgáltatók számára.
Mi köze mindennek a predikciós piacokhoz?
Az olyan szabályozott szolgáltatók, mint a Kalshi, események kimenetelére épülő kontraktusokat kínálnak. A CFTC mostani álláspontja megkönnyítheti, hogy ezek a piacok külső alkalmazásokból és kriptotárcákból is elérhetők legyenek, ha a szükséges feltételek teljesülnek.
Jelenthet ez közvetlen Bitcoin- vagy kriptoárfolyam-emelkedést?
Erre nincs biztos következtetés. A döntés elsősorban szabályozási és piaci infrastruktúrát érint. Hosszabb távon elősegítheti a szabályozott kriptós pénzügyi szolgáltatások terjedését, de az árfolyamokat számos más tényező, többek között a makrogazdasági környezet, a likviditás, a befektetői kereslet és a szabályozási fejlemények is befolyásolják.
Jogi nyilatkozat
Ez az anyag kizárólag tájékoztató és ismeretterjesztő célt szolgál, és nem minősül befektetési, pénzügyi, jogi vagy kereskedési tanácsadásnak. A kriptovaluták, derivatívák és más digitális eszközökhöz kapcsolódó termékek magas kockázatúak és jelentős volatilitást mutathatnak. Bármilyen pénzügyi döntés előtt indokolt saját kutatást végezni és szükség esetén megfelelő szakember véleményét kérni.
