Az arany unciánként 4 100 dollár fölé kapaszkodott hétfő hajnalban, miközben a bitcoin a vasárnap esti esés után a 75 000 dolláros szint körül ingadozott. A két piac közötti különbség a tőkeáramlásban is látszik: az arannyal fedezett alapok októberben friss pénzt vonzottak, az amerikai spot bitcoin ETF-ekből viszont november első öt kereskedési napján nettó 1,28 milliárd dollár távozott. A bitcoin felzárkózásához ezért az arany drágulásánál fontosabb kérdés, hogy visszatér-e a tartós kereslet a BTC piacára.
Az arany erősödött, a bitcoin 75 000 dollár körül ingadozott
A Reuters hétfő hajnali piaci jelentése szerint november 9-én, közép-európai idő szerint 5.28-kor az azonnali, vagyis spot aranyár 4 123,46 dollár volt troy unciánként, 1,4 százalékkal az előző kereskedési naphoz képest. Egy troy uncia körülbelül 31,1 gramm. A decemberi amerikai határidős aranykontraktus ugyanakkor 4 132,70 dolláron forgott. A két jegyzés eltérő ügyletet takar: a spot ár az azonnali piacot, a határidős ár egy későbbi teljesítésre szóló szerződést mutat.
A bitcoin a Reuters vasárnap esti beszámolója szerint 73 708 dollárig esett, ami augusztus óta a legalacsonyabb jegyzése volt. A CoinGecko napi adatsora már 74 740 dolláros értéket mutatott a vasárnapi UTC-nap végén, a Yahoo Finance pedig hétfő hajnalban 75 030 dollár körüli árfolyamot jelzett. A kereskedés közben elért mélypont, a napi záróérték és egy későbbi pillanatfelvétel eltérő kérdésre válaszol. A bitcoin hétvégén is kereskedhető, így a vasárnap esti eladási hullám már az amerikai ETF-ek hétfői nyitása előtt megjelent az árfolyamban.
Az esés egy erős negyedévet követett. A 21shares és a Glassnode adatai alapján a bitcoin a harmadik negyedévben 42,7 százalékkal emelkedett, és szeptember végén 83 570 dollár körül állt. A CoinMarketCap szeptember 30-i pillanatfelvétele közel azonos, 83 554 dolláros szintet mutatott. Ehhez képest a novemberi 75 000 dollár körüli árfolyam mintegy 10 százalékos visszaesés. A negyedéves nyereség és a friss korrekció ugyanannak a piacnak két különböző időtávú képe.
Mi áll az arany árfolyamának emelkedése mögött?
A hétfői mozgás idején a dollár és az olaj ára is mérséklődött a Reuters piaci összefoglalója szerint. A gyengébb dollár kedvezőbbé teheti az amerikai devizában jegyzett aranyat a más pénznemben fizető vevők számára. Az olaj hatása közvetettebb. Ha az olcsóbb energia enyhíti az inflációs nyomást, és ennek nyomán mérséklődnek a kamatvárakozások vagy a reálhozamok, kisebb lehet az a hozam, amelyről a befektető az arany tartásával lemond. Az arany ugyanis önmagában nem fizet kamatot.
A reálhozam az inflációval korrigált hozam. A piac szempontjából a jövőre várt infláció is számít: ha az inflációs várakozások gyorsabban esnek, mint a nominális kötvényhozamok, a várt reálhozam akár emelkedhet is. Az olajár csökkenéséből ezért önmagában nem lehet megjósolni az arany következő mozgását. A Federal Reserve október 28-i döntése szerint az amerikai irányadó kamatsáv 3,75–4,00 százalékon maradt, miközben a jegybank továbbra is emelkedett inflációt jelzett. Ez magyarázza, miért érzékeny mindkét piac a következő makrogazdasági adatokra.
A napi mozgásnál lassabban változik a jegybanki kereslet. A World Gold Council becslése szerint a jegybankok és más hivatalos intézmények nettó 321 tonna aranyat vásároltak a harmadik negyedévben, 42 százalékkal többet, mint egy évvel korábban. Ebből mintegy 120 tonna jelentett nettó vásárlás volt, a teljes összeg a közzé nem tett ügyletekre vonatkozó becslést is tartalmazza. A negyedéves jelentés szerint az aranyalapok állománya közben 211 tonnával nőtt, a teljes globális aranykereslet tonnában mérve mégis 1 százalékkal csökkent éves alapon. A rudak és érmék, illetve az ékszerek iránti kereslet gyengébb volt.
Októberben a fizikailag fedezett aranyalapok világszerte 2,7 milliárd dollár nettó beáramlást értek el a World Gold Council novemberi összesítése szerint, elsősorban az európai alapoknak köszönhetően. Az észak-amerikai alapokból ugyanakkor nettó 512 millió dollár távozott. Közben az alapok teljes kezelt vagyonának dollárértéke 6 százalékkal esett, mert az arany októberi árcsökkenése erősebben hatott rá, mint a beáramlás. Ez a különbség a bitcoinnál is fontos: a kezelt vagyon változásában a friss pénzmozgás és a már meglévő állomány átárazódása egyaránt megjelenik.
A két eszköz ugyanarra a gazdasági hírre is eltérően reagálhat. Ha például egy gyenge növekedési adat miatt csökkennek a kötvényhozamok, az mérsékelheti az arany tartásának alternatív költségét. Ha közben a befektetők recessziótól tartanak, a kockázatosabb pozícióikat visszavághatják, ami a bitcoint is nyomás alá helyezheti. Kedvezőbb helyzet lehet a BTC számára, ha a hozamok az infláció enyhülésével csökkennek, miközben a növekedési kilátások és a kockázati étvágy érdemben nem romlanak.
A bitcoin ETF-eknél megfordult a pénzáramlás
A spot bitcoin ETF olyan tőzsdén kereskedett termék, amely közvetlen bitcoinállományon keresztül igyekszik követni a BTC árfolyamát. Az iShares Bitcoin Trust ETF példája mutatja, hogyan lehet értékpapírszámlán bitcoinárfolyam-kitettséget szerezni. A befektető a termék jegyét birtokolja, az alap mögötti bitcoint pedig letétkezelő őrzi. A díjak, valamint az eltérő kereskedési idő miatt az ETF árfolyama és a bitcoin pillanatnyi jegyzése eltérően mozoghat.
A 21shares negyedéves elemzése szerint az amerikai spot termékek állománya július és szeptember között nettó 79 800 bitcoinnal bővült, miközben a dollárban mért nettó beáramlás 6,2 milliárd volt. Ugyanebben az időszakban mintegy 41 300 új BTC keletkezett bányászattal. Az alapok állománynövekedése így az új kibocsátás közel kétszeresét érte el, ám az eladók a korábban kibányászott bitcoinokból is bőségesen kínálhattak. Az elemzésben hosszú távú tartóként követett csoport állománya például 248 000 BTC-vel csökkent. Ez blokkláncadatokból képzett mutató, amelyből az egyes érmék útját és minden tulajdonos szándékát külön nem lehet megállapítani.
A negyedéves összesítésen belül a kereslet sem volt egyenletes. A 21shares számításai szerint a bitcoinban mért beáramlás 91 százaléka két rövid, augusztusi és szeptemberi időszakra koncentrálódott. A bitcoint vállalati tartalékként tartó tőzsdei cégek vásárlásainak dollárértéke közben a második negyedévi 7,1 milliárdról nagyjából 1 milliárdra esett. Az alapok és a vállalatok eltérő döntési szempontjai miatt az intézményi keresletet érdemes csatornánként vizsgálni. Egy jó ETF-negyedév mellett más jelentős vevők akár vissza is foghatják a vásárlásaikat.
A friss adatok már más irányt mutatnak. A Farside Investors napi táblázatából számolva november 2. és 6. között 1,28 milliárd dollár nettó kiáramlás történt az amerikai spot bitcoin ETF-ekből. Öt kereskedési napból négy volt negatív, november 5-én és 6-án együttesen 842,1 millió dolláros kiáramlással. A harmadik negyedév tehát megmutatta, hogy ezek a termékek számottevő keresletet tudnak közvetíteni, az első novemberi hét pedig azt, hogy ez a csatorna visszafelé is működik.
A nettó áramlás az adott időszakra összesített be- és kiáramlás különbsége. Egy ETF nagy tőzsdei forgalma önmagában nem jelenti azt, hogy új pénz érkezett a termékbe, hiszen a befektetők a már létező jegyeket is adhatják egymásnak. A heti kiáramlásból az sem derül ki, hogy az adott pénz készpénzben maradt, kötvénybe ment vagy aranyba került. Az októberi aranyadat ráadásul globális, a novemberi bitcoinadat amerikai és mindössze öt napot fed le. A két szám a kereslet eltérő irányát érzékelteti, közvetlen tőkeátcsoportosítást nem igazol.
Miben hasonlít a bitcoin az aranyhoz?
A „digitális arany” párhuzam alapja a szűkös kínálat. A Bitcoin jelenlegi protokollszabályai szerint legfeljebb nagyjából 21 millió BTC jöhet létre, az új érmék kibocsátása pedig a felezések során fokozatosan lassul. A felezés az új bitcoinban fizetett blokkjutalom csökkenése. Az arany kínálata másképp szűkös: a lelőhelyek, a kitermelési költségek és az új bányák megnyitásához szükséges idő szab határt a bővülésnek, miközben az újrahasznosítás is forrást jelent.
A keresleti oldalon még nagyobb a különbség. Az aranynak van jegybanki tartalékpiaca, ékszeripari és technológiai felhasználása. A bitcoin árfolyama érzékenyebb lehet a kriptopiaci likviditásra, a tőkeáttételes pozíciókra és arra, hogy a befektetők mennyire hajlandók kockázatot vállalni. A kínálati plafon kiszámíthatóbbá teszi az új kibocsátást. Az árfolyam viszont azon múlik, mennyit hajlandók fizetni a vevők, és mennyi BTC-t kínálnak eladásra a meglévő tulajdonosok.
A bitcoin fizetési felhasználása külön kérdés az árfolyamától. A Lightning Network fizetési csatornákon keresztül gyorsíthatja a kisebb tranzakciókat. Ez használati előny, miközben a 21shares negyedéves elemzése szerint a blokkláncon mért tranzakciók száma éves alapon nőtt, a korrigált átutalt érték viszont csökkent. Egyetlen aktivitási adatból ezért nehéz megmondani, hogy többen használnak-e bitcoint fizetésre, és hogy ebből mekkora új befektetési kereslet alakulhat ki.
A bitcoin–arany arány mutatja a felzárkózást
A bitcoin–arany arány megmutatja, hány troy uncia arany ér ugyanannyit, mint egy bitcoin. A kiszámításához a BTC dollárárát el kell osztani egy troy uncia arany dollárárával. Kerekített példával 75 000 dolláros bitcoin és 4 100 dolláros arany mellett az arány 18,3 uncia/BTC. Élő összevetéshez azonos időpontból származó jegyzéseket érdemes használni, különösen akkor, amikor a kriptopiac hétvégén is mozog, az arany fő kereskedési helyszínei pedig zárva vannak.
Az arány akkor emelkedik, ha a bitcoin jobban teljesít az aranynál. Ez megtörténhet úgy is, hogy mindkettő drágul, de a BTC gyorsabban, vagy úgy, hogy mindkettő esik, de az arany nagyobb mértékben. A felzárkózás erősebb jele lenne, ha a BTC dollárban és aranyban mérve is tartósan emelkedne, és ezzel párhuzamosan több kereskedési napon is javulnának az ETF-adatok.
A dollárban jegyzett bitcoinárnál a 75 000 dollár a novemberi ingadozás miatt kézenfekvő viszonyítási pont. Feljebb a 81 000 dollár körüli tartomány ad támpontot: november 4-én a Reuters az LSEG adataiból 81 319 dolláros 30 napos mozgóátlagot idézett. Ez a november 4-i állapotot rögzítette. A mozgóátlag a legutóbbi harminc napi árfolyamértéket átlagolja, így az új adatokkal együtt változik. A több napon át megmaradó emelkedés többet mondana az irányról, mint egy rövid átlépés.
Három forgatókönyv a bitcoin árfolyamára
- Optimista forgatókönyv – a bitcoin dollárban és aranyban is erősödik. Ehhez az adna alapot, ha az amerikai spot ETF-ek több napon át nettó beáramlást mutatnának, miközben a BTC tartósan visszakapaszkodna 75 000 dollár fölé, majd a 81 000 dollár körüli tartományt is meghaladná. A kedvezőbb kockázati hangulat vagy a mérséklődő reálhozam támogathatná ezt a folyamatot. Az emelkedő bitcoin–arany arány mutatná, hogy a BTC a nemesfémhez képest is ledolgoz valamennyit a lemaradásából.
- Semleges forgatókönyv – a bitcoin több hétig oldalaz. A visszaváltások enyhülhetnek úgy is, hogy tartós beáramlás még nem indul. Ilyenkor a BTC ismételten átlépheti a 75 000 dolláros szintet mindkét irányban, és egy jobb napot újabb visszaesés követhet. Ha közben az aranyat a saját kereslete tartja, a BTC relatív ereje érdemben akkor sem javul, ha a dollárárfolyam átmenetileg felpattan.
- Kockázati forgatókönyv – folytatódik a bitcoin gyengülése. Újabb ETF-kiáramlások, emelkedő amerikai hozamok vagy romló piaci hangulat mellett ismét nyomás alá kerülhet a vasárnapi mélypont környéke. Tőkeáttételes pozícióknál az árfolyam esése kényszerzárásokat válthat ki, amelyek fokozhatják az eladási nyomást. Ha az arany közben tartja az értékét, a bitcoin–arany arány tovább csökkenhet.
A következő hetekben három jel együtt adhat érdemi választ a felzárkózás kérdésére: a bitcoin dollárban mért iránya, az aranyhoz viszonyított teljesítménye és az ETF-ek többnapos nettó pénzáramlása. Egy látványos nap akkor jelent többet rövid felpattanásnál, ha a következő kereskedési napok adatai is megerősítik.
A tőkeáttétel és a kriptós csalások kockázatai
A tőkeáttétel lehetővé teszi, hogy valaki a saját fedezeténél nagyobb értékű pozíciót nyisson. Emiatt egy viszonylag kis ármozgás is felemésztheti a fedezetet, a szolgáltató pedig automatikusan lezárhatja a pozíciót. A stabilcoin olyan kriptoeszköz, amelynek célja, hogy például az amerikai dollár értékét kövesse. Az árfolyamrögzítés sérülhet, és a stabilcoinban tartott egyenleg is hordozhat kibocsátói, szolgáltatói vagy visszaváltási kockázatot. Egyetlen hír, technikai szint vagy közösségi médiában terjedő célár kevés egy olyan döntéshez, amelynél komoly veszteség is lehetséges.
A pénzügyi felügyeletek csalásokról szóló útmutatója külön felhívja a figyelmet a garantált hozamot ígérő ajánlatokra, a sürgetésre és a szolgáltatók nevével visszaélő üzenetekre. Gyanús megkeresésnél a szolgáltató webcímét és elérhetőségét független forrásból ellenőrizzük. A tárca helyreállító szavait vagy privát kulcsát soha ne adjuk meg, mert ezekkel más is hozzáférhet a kriptoeszközökhöz.
Gyakori kérdések
Miért eshet a bitcoin, amikor drágul az arany? Az aranyat támogathatják a jegybanki vásárlások vagy a mérséklődő hozamvárakozások, miközben a BTC piacát ETF-visszaváltások vagy kriptopiaci eladások terhelik. A két eszköz kereslete rövid távon eltérően alakulhat.
Mennyit esett a bitcoin a szeptember végi szinthez képest? A szeptember 30-i nagyjából 83 554 dollárról 75 000 dollár közelébe csökkenés mintegy 10 százalékos visszaesésnek felel meg. A vasárnapi, 73 708 dolláros mélyponton a különbség közel 12 százalék volt.
Mit jelent, ha több bitcoin kerül az ETF-ekbe, mint amennyit kibányásznak? A termékek nettó állománynövekedése meghaladja az új kibocsátást. Az alapok keresletét a már forgalomban lévő bitcoinok eladói is kiszolgálhatják, ezért ebből önmagában nem következik kínálati hiány vagy áremelkedés.
A 75 000 dolláros szint fölé kerülés már trendforduló? Egy rövid felpattanásból még nem állapítható meg tartós irányváltás. Több napi zárás, az aranyhoz viszonyított javulás és az ETF-áramlások együttesen árnyaltabb képet adnak.
Felzárkózhat-e a bitcoin akkor is, ha az arany tovább drágul? Igen. Ha a BTC százalékosan gyorsabban emelkedik, nő az egy bitcoinért kapható arany mennyisége, így a bitcoin relatív teljesítménye javul.
Jogi nyilatkozat. Ez az anyag kizárólag tájékoztató és ismeretterjesztő célokat szolgál, és nem minősül befektetési vagy pénzügyi tanácsadásnak. A kriptovaluták magas kockázatú, volatilis eszközök lehetnek, amelyek jelentős veszteséget okozhatnak.
