A Core Scientific 2026 végére tervezi a Bitcoin-bányászat lezárását. A Nasdaqon jegyzett vállalat bevételének már több mint 92 százaléka az AI-adatközpontokhoz kapcsolódó szolgáltatásokból származik. A hosszú távú szerződések kiszámíthatóbb bevételt ígérnek, de az új telephelyek átadási üteme és a többmilliárdos adósság finanszírozása dönti el, mennyi pénzt termel az új üzlet.
Az adatközpontok már átvették a vezetést
A Core Scientific (Nasdaq: CORZ) november 5-én közzétett harmadik negyedéves jelentése szerint a vállalat 232,9 millió dolláros árbevételéből 215,4 millió dollár érkezett adatközponti szolgáltatásokból. Ez 92,5 százalékos részarány, szemben a második negyedévi 83,2 százalékkal és az egy évvel korábbi 18,4 százalékkal. Az adatközponti bevétel az előző negyedévhez képest közel 58 százalékkal nőtt, főként azért, mert újabb kapacitás után kezdődhetett meg a számlázás.
A saját számlás bányászat árbevétele közben egy év alatt 57,4 millióról 12,3 millió dollárra csökkent. Az amerikai tőzsdefelügyelethez benyújtott 10-Q jelentés szerint a vállalat 66 százalékkal kevesebb bitcoint termelt ki, miközben az időszak átlagos bitcoinára 38 százalékkal volt alacsonyabb az egy évvel korábbinál. Az ügyfelek bányászgépeinek üzemeltetéséből további 5,2 millió dollár bevétel származott. Az üzletág súlyát tehát a saját termelés visszaesése és az adatközponti szolgáltatások gyors felfutása egyszerre alakította át.
Adam Sullivan vezérigazgató a november 5-i eredménybeszámolón azt mondta, hogy 2026 végéig szeretnék lezárni a Bitcoin-bányászatot. Szeptember végén a cég még két telephelyen működtetett saját gépeket, és egy külső bányászügyfelet szolgált ki. A hivatalos jelentés december 31-ét jelöli meg a külső ügyfélnek nyújtott szolgáltatás várható végdátumaként, a saját gépparknál pedig folyamatban lévő leépítésről ír. Az év végi teljes kiszállás vezetői terv, amelynek teljesülését a következő beszámolók mutathatják meg.
Miért érhet többet ugyanaz az áram egy AI-adatközpontban?
A saját gépekkel bányászó cég bevétele attól függ, mennyi bitcoint szerez a blokkjutalmakból és a tranzakciós díjakból, illetve mennyit ér a bitcoin dollárban. Ha a hálózat számítási teljesítménye nő, egy változatlan géppark várható részesedése a jutalmakból csökken. Az áram, a karbantartás és a gépcsere közben továbbra is költséget jelent. Egy olcsó áramhoz jutó, hatékony bányász jó körülmények között nyereséges lehet, de bevétele érzékeny a kriptopiac és a versenytársak lépéseire.
Az adatközponti kolokáció során az üzemeltető helyet, villamos teljesítményt, hűtést és kapcsolódó infrastruktúrát biztosít az ügyfél berendezéseihez. A Core Scientific bevétele ebben a modellben elsősorban az átadott kapacitáshoz kötődik. A CoreWeave-vel kötött megállapodások rögzített induló díjat és éves díjemelést tartalmaznak. A take-or-pay konstrukció lényege, hogy az ügyfél a szerződés szerint rendelkezésre álló kapacitásért akkor is fizet, ha kevesebbet használ belőle.
Egy bányásztelep értékét növeli a már megszerzett terület és a nagy teljesítményű villamos csatlakozás. Az AI-szerverekhez azonban megfelelő adatkapcsolat, a sűrűn telepített gépekhez méretezett hűtés és üzembiztos energiaellátás is kell. A telephely hálózati csatlakozásának bruttó teljesítménye ezért eltérhet attól, amit az ügyfél ténylegesen az informatikai berendezéseire fordíthat. A föld és az áram hozzáférést teremt a piachoz, a számlázás viszont a kivitelezés és a műszaki átadás után indulhat.
A CoreWeave már fizet, az AMD-program 2027-ben indulhat
A CoreWeave a már számlázott adatközponti kapacitás egyetlen ügyfele. A szerződéses keret körülbelül 590 megawatt, amelyből szeptember végén 485 MW után számlázott a Core Scientific öt telephelyen. A november 5-i befektetői bemutató ugyanezt a számlázott kapacitást mutatta. A hátralévő rész zöme a georgiai Daltonban van, ahol a vállalat 2027 elejére várja a következő ütem befejezését. A már számlázott 485 MW-hoz a menedzsment évi átlagban több mint 700 millió dollár, az amerikai számviteli szabályok szerint elszámolt kolokációs bevételt rendel.
A CoreWeave bizonyos beruházási költségeket előfinanszírozott, ezek egy részét pedig jóváírják a havi bérleti díjban. A szerződés korai szakaszában emiatt a ténylegesen befolyó összeg elmaradhat a számvitelben kimutatott bevételtől. Az ügyfél befizetései ráadásul a 3,3 milliárd dolláros, biztosított kötvénykibocsátáshoz kapcsolódó ellenőrzött számlára érkeznek. A CoreWeave így egyszerre bevételi forrás és a finanszírozás egyik támasza. A két cég külön társaság maradt, miután a Core Scientific részvényesei 2025 októberében elutasították a felvásárlási megállapodást.
Az új, öt telephelyre kiterjedő program összesen mintegy 530 MW. A júliusi tőzsdefelügyeleti bejelentés szerint ebből 377 MW-ra az AMD közvetlenül szerződött, további 152 MW-ra pedig egy külön felhőszolgáltató kötött bérletet, az AMD meghatározott feltételekhez kötött pénzügyi támogatásával. A szerződések alapfutamideje 15 év. A texasi Pecos első átadását 2027 első felére várják, a teljes program kiépítését pedig 2028 végére tervezik.
Az AMD további mintegy 1,9 gigawatt lefoglalására kapott feltételes jogot 2028 decemberéig. Ennek bevételi hatása attól függ, hogy él-e a lehetőséggel, születnek-e kötelező bérleti szerződések, és kiépül-e a szükséges áramellátás. Az ügyfélkör bővülését a gyakorlatban az mutatja majd, mikor jelenik meg az AMD-programból származó első bevétel a jelentésekben.
Mit mutat a profit, és mennyibe kerül az átállás?
A harmadik negyedévben a korrigált EBITDA 133,6 millió dollárra emelkedett az előző negyedévi 41,1 millióról. Az árbevételhez viszonyított aránya 25-ről 57 százalékra nőtt. Ez a kamatok, adók és értékcsökkenés előtti eredmény vállalati korrekciókkal módosított változata. A számviteli eredménykimutatás emellett 72,4 millió dolláros negyedéves üzemi nyereséget mutatott az előző negyedévi 78,5 millió dolláros veszteség után. Mindkét mutató a működés javulását jelzi, a beruházások és a finanszírozás pénzigényét azonban külön kell vizsgálni.
Az 1,18 milliárd dolláros nettó nyereség legnagyobb tétele egy 1,03 milliárd dolláros számviteli nyereség volt, amely részvényvásárlási jogok és más feltételes értékjogok átértékeléséből adódott. Az átértékeléshez nem kapcsolódott pénzbeáramlás. Ugyanez a tétel az előző negyedévben több mint egymilliárd dollárral rontotta az eredményt. A két negyedév közötti üzleti változásról ezért az üzemi eredmény és a tényleges pénzmozgások együtt adnak pontosabb képet.
Szeptember végén a hosszú lejáratú adósság 4,30 milliárd dollár, a könyv szerinti saját tőke pedig mínusz 1,09 milliárd dollár volt. A vállalat 803,9 millió dollárnyi készpénzzel és készpénz-egyenértékessel rendelkezett. Az 1,74 milliárd dolláros tágabb likviditási mutatóba a korlátozottan felhasználható készpénz, a hitelkeret elérhető része és a digitális eszközök is beleszámítottak. A negyedéves, földvásárlást és fejlesztési jogokat is magában foglaló beruházási kiadás 985,1 millió dollárra rúgott. Egy átadási csúszás ezért akkor is megterhelheti a finanszírozást, ha a szerződésben rögzített díjak változatlanok maradnak.
A pénzügyi igazgató a 2027 januárjában lejáró első sorozatú warrantok lehívásából körülbelül 650 millió dollár készpénzre számít. A warrant meghatározott feltételekkel részvényvásárlásra jogosít. Az első sorozat lehívási ára részvényenként 6,81 dollár. Lehívás esetén a vállalat pénzhez juthat, miközben az új részvények csökkentik a meglévő tulajdonosok arányos részesedését. A szeptember végi, forgalomban lévő mintegy 322 millió részvény mellett a társaság novemberi prezentációja körülbelül 509 milliós teljesen hígított részvényszámot mutatott be. Ez többféle, részvénnyé váló eszköz lehetséges hatását tükrözi. A 650 millió dolláros pénzbeáramlás egyelőre vezetői várakozás.
Miért eshet a CORZ, miközben nő a bevétel?
A Stock Analysis árfolyamadatai szerint a CORZ november 4-én 10,39, november 5-én 10,82 százalékkal esett. A jelentés napján 11,38 dolláron zárt, miután napközben 10,59 dollárig süllyedt. November 6-án 3,34 százalékkal 11,76 dollárra emelkedett. A záróárakat a Financial Times árfolyamtáblája is megerősíti. A pénteki ár és a szeptember végi részvényszám alapján a becsült piaci kapitalizáció mintegy 3,79 milliárd dollár volt. Ez a forgalomban lévő részvények értéke. A teljes vállalat értékeléséhez az adósságot és a likvid eszközöket is figyelembe kell venni.
A bitcoin november 6-i napi záróértékét a CoinGecko 75 775 dollárra, a CoinMarketCap 75 746,93 dollárra tette. A két adat hasonló árszintet mutat. A hétvégén is kereskedett BTC napi adatai és a Nasdaq hivatalos záróára eltérő időpontokat fedhetnek le. A CORZ árfolyammozgásából önmagában ezért sem olvasható ki, hogy mekkora szerepet játszott a bitcoin, a vállalati beszámoló vagy az adatközponti részvények szélesebb piaca.
A vezetés a negyedik negyedévre kétszámjegyű bevételnövekedést vár az előző három hónaphoz képest, részben azért, mert a korábban átadott kapacitás már teljes negyedévben termelhet bevételt. A CORZ megítélésében ugyanakkor egyre nagyobb súlya lehet annak, hogy mikor indul a számlázás az új telephelyeken, mennyibe kerül a következő finanszírozás és mekkora lesz a tényleges hígulás. A gyors bevételnövekedés mellett is eshet a részvény, ha a piac a pénz beérkezését későbbre várja, vagy magasabb költséget társít a beruházásokhoz.
Mit jelent a kiszállás a Bitcoin hálózatának?
A hashráta azt mutatja, másodpercenként hány számítási próbálkozásra képes egy bányász vagy az egész hálózat. Ha a Core Scientific gépei leállnak, az addigi teljesítményük átmenetileg kieshet. Ha a gépeket eladják és máshol újra üzembe helyezik, a kapacitás egy része visszatérhet. A Bitcoin protokollja 2016 blokkonként igazítja a bányászati nehézséget a tényleges blokkidőhöz. Tartós teljesítménycsökkenés után a nehézség lefelé módosulhat, így a hálózaton maradó bányászok azonos gépparkkal nagyobb eséllyel találhatnak blokkot.
A kriptopiac szempontjából az a szélesebb kérdés, hogyan alakul a verseny a jó helyszínekért és a nagy teljesítményű hálózati csatlakozásokért. Ha az AI-ügyfelek tartósan magasabb díjat fizetnek a megfelelő helyszínekért, több bányászcég vizsgálhatja meg az átállást. Ennek ütemét az átalakítás költsége, a bérlők fizetőképessége és a bányászat várható jövedelmezősége együtt szabja meg. A Core Scientific döntése önmagában kevés ahhoz, hogy tartós hálózati visszaesésre vagy konkrét bitcoinárfolyam-mozgásra következtessünk.
A TeraWulf november 6-i jelentése kézzelfogható iparági példát ad. Az amerikai vállalat harmadik negyedéves bevételének mintegy 83 százaléka már nagy teljesítményű számítástechnikai infrastruktúra bérbeadásából származott, egy évvel korábban ez 14 százalék volt. A TeraWulf közben továbbra is folytatott bányászati tevékenységet. Az AI felé fordulás üteme és a bányászat szerepe cégenként eltérhet.
Három forgatókönyv 2027-re és 2028-ra
Kedvező forgatókönyv. A CoreWeave-nek szánt utolsó kapacitás időben számlázhatóvá válik, Pecos 2027 első felében elindul, a további fejlesztések finanszírozása pedig elérhető marad. Ekkor a vállalat közelebb kerülhet ahhoz, hogy a teljes, körülbelül 1,1 GW-os szerződött portfólió évi átlagban 1,8 milliárd dollár elszámolt bevételt és 1,6 milliárd dollár nettó működési eredményt (NOI) termeljen. A vezetői becslés a teljesen átadott portfólió éves átlagára vonatkozik. A NOI itt az adatközponti működés eredményét méri a kapcsolódó működési költségek után. A vállalati nettó profitot a finanszírozás és más tételek is alakítják.
Köztes forgatókönyv. A fő szerződések teljesülnek, de egyes telephelyek átadása késik, a bérlői jóváírások vagy az építkezés üteme pedig visszafogja a készpénztermelést. Az elszámolt bevétel ettől még nőhet, miközben a CoreWeave súlya hosszabb ideig marad magas. Ebben az esetben a következő jelentésekben a számlázott megawattok mellett a tényleges pénzbeáramlás és a beruházási kiadás adja a legjobb támpontot.
Kockázati forgatókönyv. Hálózati, kivitelezési vagy finanszírozási késedelem tolja ki a pecosi átadást, esetleg a következő beruházási ütemhez drágább forrás kell. A szerződéses bevétel később indulhat, miközben a kamatokat továbbra is fizetni kell. Új tőke bevonása esetén a meglévő tulajdonosok részesedése tovább hígulhat. A CoreWeave november 10-re ütemezett jelentése közelebbi támpontot adhat a fő ügyfél pénzügyi helyzetéről. A partner június végi 104 milliárd dolláros szerződésállománya jövőbeni, teljesítési feltételekhez kötött bevételeket tartalmaz, ezért a likviditását és a finanszírozási igényét külön is érdemes vizsgálni.
Gyakori kérdések a Core Scientific átállásáról
Mikor állhat le teljesen a Core Scientific Bitcoin-bányászata?
A menedzsment 2026 végére tervezi a kiszállást. A harmadik negyedév végén a vállalat még saját gépekkel is bányászott, és egy külső ügyfél gépeit is üzemeltette.
Mit jelent a már számlázott 485 MW?
A vállalat ekkora ügyféloldali villamos kapacitást adott át, amely után már számláz. A megawatt teljesítményt mér. A tényleges energiafogyasztást időszakra vetítve, például megawattórában adják meg.
Az AMD közvetlenül béreli mind az 530 MW-ot?
Közvetlenül körülbelül 377 MW-ra szerződött. További 152 MW-ra egy külön felhőszolgáltató kötött szerződést, amelyhez az AMD meghatározott feltételek szerint pénzügyi támogatást nyújt.
Ugyanazt a kockázatot hordozza a CORZ részvény és a bitcoin?
A CORZ vállalati részvény, amelyre az adósság, az átadási határidők és a bérlők pénzügyi helyzete is hat. A BTC digitális eszköz, amelynek árát a kriptopiaci kereslet és kínálat alakítja. Egyetlen vállalati hír vagy egy nap árfolyammozgása kevés bármelyik eszköz kockázatának felméréséhez.
Hogyan ismerhető fel egy hamis bányászati vagy AI-befektetési ajánlat?
A CFTC befektetői figyelmeztetésében szereplő tipikus jelek közé tartozik a garantált hozam ígérete és a pénz kiutalásáért kért előzetes díj. A sürgetés is gyanús jel. Egy állítólagos vállalati ajánlatot a cég hivatalos oldalán vagy az illetékes felügyelet nyilvántartásában érdemes ellenőrizni. Ismeretlen címre ne küldj bitcoint vagy stabilcoint, és a tárca helyreállító szavait se add meg.
Jogi nyilatkozat
A cikk kizárólag tájékoztató és ismeretterjesztő célokat szolgál, és nem minősül befektetési vagy pénzügyi tanácsadásnak. A kriptovaluták magas kockázatú, volatilis eszközök lehetnek.
