Az arany és az ezüst szeptember 28-án egyszerre került erős eladói nyomás alá. A délelőtt közzétett piaci elemzés szerint a két fém teljes készletének becsült értéke együtt mintegy 1050 milliárd dollárral csökkent. A háttérben az újabb amerikai kamatemeléstől való félelem, a magas kötvényhozamok és az erősebb dollár állhat. A kriptopiac számára a fő kérdés az, hogy ugyanezek a hatások a Bitcoint és a többi digitális eszközt is nyomás alá helyezik-e.
Mit jelent az ezermilliárd dolláros értékvesztés?
A BeInCrypto szeptember 28-án, 09:53-kor közép-európai nyári idő szerint publikált elemzése az arany árának körülbelül 2,9 százalékos, az ezüstének 4,97 százalékos esésével számolt. Az arany unciánként 4200 dollár alá került, a cikk írásakor nagyjából 4160 dolláron, az ezüst pedig körülbelül 61,11 dolláron állt. Ezek az adott időpont piaci pillanatképei, nem napi záróárak.
Az 1050 milliárd dollár nem azt jelenti, hogy ennyi pénzt ténylegesen kivontak a piacról, vagy hogy minden arany- és ezüsttulajdonos eladta a fémjét. A számítás a becsült teljes készlet értékét szorozza meg az árfolyamváltozással. Ha egyetlen uncia ára csökken, a korábban kitermelt és továbbra is birtokolt készlet elméleti dollárértéke is alacsonyabb lesz.
Az aranynál ez a becslés különösen jól szemlélteti a nagyságrendet: a World Gold Council szerint a történelem során körülbelül 222 600 tonna aranyat termeltek ki. Ennek jelentős része ékszerekben, jegybanki tartalékokban és befektetési formákban található; nem egyszerre, azonos feltételekkel eladható piaci készlet. Az ezüst teljes készletének dollárértéke még bizonytalanabb összehasonlítási alap, mert a fém jelentős részét ipari célokra használják fel. Ezért a táblázatban szereplő „értékvesztés” becslés, nem megfigyelt pénzáramlás.
A különbség a kriptovaluták esetében is fontos. A piaci kapitalizáció egy digitális eszköznél jellemzően a forgalomban lévő mennyiség és az aktuális ár szorzata. Ha az árfolyam esik, ez a mutató akkor is jelentősen csökkenhet, ha az adott időszak tényleges eladásainak értéke jóval kisebb.
Miért került nyomás alá az arany és az ezüst?
Az esemény megértéséhez a Federal Reserve, vagyis az amerikai jegybank szeptemberi döntésénél érdemes kezdeni. A Fed szeptember 16-án 0,25 százalékponttal, 3,75–4,00 százalékra emelte irányadó kamatának célsávját. A döntés indoklásában a továbbra is magas infláció is szerepelt. A kamatemelés tehát megtörtént; a következő emelés viszont egyelőre piaci várakozás, nem eldöntött tény.
A CME FedWatch eszköze a határidős kamatpiac árazásából becsli meg a következő jegybanki döntések valószínűségét. A CME szeptember 25-i összefoglalója 66,4 százalékos valószínűséget jelzett egy újabb emelésre; a megadott, szeptember 28-i forrásszöveg már nagyjából 70 százalékot említett. A két érték eltérő időpontot tükröz. Egyik sem a Fed ígérete: a várakozás új gazdasági adatok hatására gyorsan változhat.
A magasabb kamat azért kedvezőtlen az arany és az ezüst számára, mert a fizikai fém nem fizet kamatot. Ha az államkötvények hozama emelkedik, nagyobb lesz a fémek tartásának alternatív költsége: az a hozam, amelyről a befektető lemondhat azzal, hogy más eszköz helyett fémet tart. Ez az összefüggés nem automatikus árfolyamszabály. Geopolitikai félelem vagy erős menedékeszköz-kereslet mellett az arany magas kamatkörnyezetben is emelkedhet.
A kötvénypiac már a hétfői esés előtt feszült volt. Az amerikai pénzügyminisztérium adatai szerint a tízéves államkötvény irányadó hozama szeptember 25-én 5,17 százalék volt; a megadott hétfői elemzés 5,20 százalékos szintet közölt. A két szám ismét különböző időpontból származik, ezért nem érdemes őket ugyanazon pillanat méréseként kezelni.
A forráselemzés a dollár erősödését és a dráguló olajat is a lehetséges okok közé sorolta. Mivel a nemzetközi arany- és ezüstárakat dollárban jegyzik, egy erősebb dollár más pénznemben vásárlóknak drágábbá teheti a fémeket. A magasabb olajár közben fokozhatja az inflációs félelmeket és az újabb kamatemelés várakozását. Ez lehetséges piaci magyarázat, nem bizonyíték arra, hogy az összes hétfői eladást ugyanaz az ok váltotta ki.
Miért eshet az arany inflációs félelmek idején?
Az aranyat gyakran infláció elleni védelemként emlegetik, ezért elsőre ellentmondásosnak tűnhet az esése, amikor a dráguló energia ismét aggodalmat kelt. A piac azonban nem csak azt mérlegeli, hogy várhatóan mennyivel nőnek az árak. Azt is figyeli, milyen kamattal reagálhat erre a jegybank, és merre mozdulnak a kötvényhozamok.
A befektetők számára különösen a reálhozam számít: leegyszerűsítve a kötvényhozam inflációval korrigált értéke. Ha a hozamok gyorsabban emelkednek, mint az inflációs várakozások, a kamatot nem fizető arany relatív vonzereje csökkenhet. Rövid távon ezért az infláció miatti kamatemelési félelem erősebb árfolyamhatást válthat ki, mint az arany hosszabb távú inflációvédelmi szerepe.
Az ezüst helyzete még összetettebb. Befektetési nemesfém, ugyanakkor ipari alapanyag is. Az elektronikai, járműipari és más technológiai felhasználás miatt a gazdasági növekedés kilátásai is számítanak az árának. A Silver Institute adatai szerint az ipari ezüstkereslet 2025-ben 3 százalékkal csökkent, miközben egyes felhasználási területeken továbbra is voltak növekedést támogató tényezők. Ez jól mutatja, miért félrevezető az ezüstöt kizárólag „olcsóbb aranyként” kezelni.
Mit mutatnak az arany technikai szintjei?
A megadott elemzés az arany grafikonján egy fej-váll alakzatot azonosított. Ez három egymást követő árfolyamcsúcsra épülő technikai minta: a középső csúcs magasabb, a csúcsok közötti mélypontokat összekötő vonal pedig a nyakvonal. Az elemzés szerint az arany ezt a körülbelül 4320 dolláros nyakvonalat szeptember közepén törte át lefelé, majd egy ideig a 4300–4400 dolláros sávot tesztelte.
A cikk 3943 dollárnál jelölt meg egy lehetséges lefelé mutató szintet. Ez a nagyjából 3900–4000 dolláros zónába esik, és az ott alkalmazott Fibonacci-számítással is egybeesik. A Fibonacci-visszahúzódási szintek korábbi ármozgásokból számolt tájékozódási pontok; önmagukban nem bizonyítják, hogy az árfolyam meg is áll ott. A 4160 dolláros kiinduló árhoz képest a 3943 dollár elérése még körülbelül 5,2 százalékos esést jelentene. Ez forgatókönyv, nem előrejelzett biztos célár.
A forrás az arany RSI-mutatóját 37 körülire tette. Az RSI, vagyis relatív erősségi index az ármozgások lendületét próbálja mérni egy 0-tól 100-ig terjedő skálán. Az alacsonyabb érték gyengülő lendületre utalhat, de nem mondja meg, pontosan mikor fordul meg az ár. Az elemzés szerint egy 4400 dollár feletti napi zárás gyengítené a leírt negatív technikai képet. Mivel a szeptember 28-i kereskedési nap a forrás megjelenésekor még nem zárult le, a napi záróárnak külön jelentősége van.
Az ezüstnél nagyobb a kilengés kockázata
Az ezüst a megadott pillanatképben nagyobb mértékben esett, mint az arany. A forráselemzés szerint az árfolyam 62,87 dollár alá került, miután korábban többször nem tudott tartósan a 66–69 dolláros sáv fölé jutni. A technikai elemzésben a támasz olyan árszint, ahol korábban megjelentek a vevők; az ellenállás olyan zóna, ahol az eladók váltak aktívabbá. Egy támasz alá esés figyelmeztető jel lehet, de az számít igazán, hogy az ár ott is marad-e.
A forrás 54,51 dollárnál említette a következő lehetséges technikai szintet. Ez a közölt 61,11 dolláros árhoz mérve körülbelül 10,8 százalékkal alacsonyabb. Ha viszont az ezüst visszakerülne 62,87 dollár fölé, majd áttörné a 66–69 dolláros sávot, az gyengítené a további esésre épülő értelmezést. Az RSI-t az elemzés 40 körülire tette; ez az aranyéhoz hasonlóan gyengülő lendületre utalt a megfigyelt pillanatban.
Az ezüst nagyobb százalékos kilengése nem jelenti azt, hogy mindig ugyanakkora mértékben fog esni vagy emelkedni az aranyhoz képest. A befektetési kereslet mellett az ipari kereslet, a készletek és a piaci likviditás is befolyásolja. Likviditás alatt azt értjük, mennyire könnyű jelentős mennyiséget adni vagy venni anélkül, hogy maga az ügylet erősen elmozdítaná az árat.
Mit jelenthet mindez a Bitcoin számára?
Az arany és az ezüst eséséből nem következik automatikusan a Bitcoin esése. Az arany fizikai nemesfém, a Bitcoin pedig digitális eszköz, eltérő keresleti, kínálati és piacszerkezeti tényezőkkel. Mégis ugyanazok a makrogazdasági hírek befolyásolhatják őket: a dollár ereje, a kamatvárakozások, a kötvényhozamok és a befektetők kockázatvállalási hajlandósága.
Kamatemelési félelem idején egyes szereplők csökkenthetik a kockázatosnak tartott eszközök súlyát. Ez a Bitcoinra és még inkább a kisebb kriptovalutákra is nyomást gyakorolhat. Ugyanakkor a Bitcoin nem minden időszakban mozog együtt sem az arannyal, sem a részvényekkel. Egy adott napi együttmozgásból ezért nem lehet állandó kapcsolatot vagy biztos következő árfolyammozgást levezetni.
A nagyobb árfolyamesések alatt külön figyelmet érdemel a tőkeáttétel. Ez azt jelenti, hogy valaki a saját fedezeténél nagyobb pozíciót tart. Ha az árfolyam ellene mozdul, a kereskedési rendszer kényszerből lezárhatja az ügyletét. Az ilyen felszámolások rövid időre felerősíthetik az esést, majd az ár később ugyanilyen gyorsan változhat. Egy nemesfémpiaci eladás tehát a kriptopiacon inkább figyelendő makrogazdasági jelzés, mint közvetlen árfolyamutasítás.
A stabilcoin olyan kriptoeszköz, amelynek kibocsátója vagy kialakítása egy meghatározott értékhez, gyakran az amerikai dollárhoz igyekszik kötni az árfolyamát. Piaci feszültség idején nőhet a szerepe a kriptotőzsdéken történő elszámolásban, ám a dollárhoz kötött árfolyam sem szünteti meg a kibocsátói, tartalékkezelési vagy visszaváltási kockázatot. A Nemzetközi Fizetések Bankja korábbi elemzésében arra is rámutatott, hogy monetáris szigorítás idején a stabilcoinoknál nagyobb visszaváltási nyomás jelentkezhet.
Mi történhet az aranyhoz kötött tokenekkel?
A kriptós kapcsolatnak van egy közvetlenebb része is: az aranyhoz kötött tokenek. A tokenizáció azt jelenti, hogy egy eszközhöz kapcsolódó jogosultságot digitális token formájában tartanak nyilván és ruháznak át. Ha egy token értéke az arany árához kötődik, az arany esése a token dollárban mért árát is lefelé húzhatja.
Az „aranyfedezetű” megnevezés önmagában azonban kevés információ. A birtokos helyzetét az határozza meg, ki őrzi a fizikai aranyat, hogyan igazolják a fedezetet, milyen jogot ad a token, és milyen feltételekkel váltható vissza. Emellett a token saját kereskedési likviditása, a kibocsátó működése és a használt blokklánc technikai kockázatai is számítanak. A World Gold Council szerint a digitális aranytermékek fedezeti, letétkezelési, ellenőrzési és visszaváltási feltételei eltérhetnek; nem tekinthetők automatikusan egyenértékűnek.
Az ilyen tokeneket érdemes megkülönböztetni a dollárhoz kötött stabilcoinoktól. Az előbbiek értéke az arany mozgását követheti, az utóbbiak célja általában egy adott pénznemhez közeli árfolyam fenntartása. Egyik elnevezés sem jelent önmagában tőkegaranciát.
Három lehetséges piaci forgatókönyv
Kedvezőbb forgatókönyv: Ha az inflációs félelmek enyhülnek, a kötvényhozamok mérséklődnek, és a piac kisebb eséllyel számol újabb kamatemeléssel, csökkenhet a nemesfémekre nehezedő nyomás. A javuló kockázatvállalási kedv a kriptoeszközöknek is kedvezhet. Ez azonban nem jelenti, hogy az arany és a Bitcoin szükségszerűen egyszerre emelkedik.
Semleges forgatókönyv: A hozamok magasak maradnak, de nem emelkednek tovább számottevően. Ilyenkor az arany és az ezüst a korábbi technikai szintek körül ingadozhat, míg a kriptopiac inkább saját híreire, forgalmára és tőkeáttételes pozícióira reagálhat.
Kockázati forgatókönyv: Ha az energiaárak ismét megugranak, tartósabb inflációs félelmet keltenek, és a piac további Fed-szigorítást áraz, a dollár és a hozamok újabb emelkedése nyomást helyezhet a fémekre. Ugyanebben a környezetben a kriptovalutáknál is nőhet a volatilitás, különösen akkor, ha kényszerű pozíciózárások indulnak.
Ezek feltételekhez kötött lehetőségek, nem árfolyam-előrejelzések. A következő napokban a tényleges inflációs és munkaerőpiaci adatok, az olaj ára, a dollár, a kötvényhozamok és a Fed-várakozások változása segíthet megítélni, melyik kép válik valószínűbbé.
Gyors piacmozgás idején különösen könnyű egy látványos célárra vagy egy „garantált fordulatot” ígérő bejegyzésre alapozni a döntést. Érdemes ellenőrizni az adat időpontját és forrását, kerülni a túlzott tőkeáttételt, és óvatosnak lenni az ismeretlen kereskedési oldalakkal vagy sürgető üzenetekkel. Az amerikai fogyasztóvédelmi hatóság figyelmeztetése szerint a csalók gyakran kockázatmentes nyereséget ígérnek, vagy valódinak látszó befektetési felületekre irányítják az áldozatokat.
Gyakori kérdések
Valóban eltűnt 1050 milliárd dollár az arany- és ezüstpiacról?
Nem ilyen értelemben. Az összeg a teljes becsült készlet árfolyam alapján számított értékcsökkenése. Nem azonos az eladott fémek értékével vagy a piacról kivont készpénzzel.
Biztos, hogy a Fed októberben ismét kamatot emel?
Nem. A Fed szeptemberi kamatemelése tény, az októberi döntésre vonatkozó százalékok viszont a határidős piaci árakból számolt, változó várakozások.
Miért fontos a tízéves amerikai kötvény hozama?
Támpontot ad ahhoz, milyen hozam érhető el egy kamatozó dolláreszköznél. Ha emelkedik, nőhet a kamatot nem fizető arany tartásának alternatív költsége. Ez a kapcsolat más piaci tényezők hatására gyengülhet vagy átmenetileg meg is fordulhat.
Az arany esése miatt a Bitcoin is esni fog?
Ezt önmagában nem lehet kijelenteni. A két piacra hathatnak közös makrogazdasági tényezők, de a Bitcoin árát a kriptopiac saját kereslete, likviditása és kockázatai is alakítják.
A 3943 dolláros aranyár és az 54,51 dolláros ezüstár biztos célár?
Nem. Ezek a megadott elemzésből származó technikai szintek, amelyek lehetséges forgatókönyveket jelölnek. Az árfolyam megfordulhat előttük, át is lépheti őket, vagy egészen más pályát követhet.
Jogi nyilatkozat: Ez az anyag kizárólag tájékoztató és ismeretterjesztő célokat szolgál, nem minősül befektetési vagy pénzügyi tanácsadásnak. A kriptovaluták magas kockázatú, volatilis eszközök lehetnek.
