Az arany ismét 4 400 dollár fölé emelkedett, miközben a Bitcoin nem tudott hasonló lendületet felmutatni. Peter Schiff, az arany egyik legismertebb támogatója szerint ez újabb bizonyíték arra, hogy a Bitcoin nem „digitális arany”, és a befektetőknek nemcsak BTC-től, hanem a Michael Saylor vezette Strategy részvényeitől is érdemes lenne megválniuk. A helyzetet különösen érdekessé teszi, hogy a Strategy valóban újabb Bitcoin-eladást hajtott végre — de az ügy háttere összetettebb annál, mint amit Schiff kritikája sugall.
Az arany 4 400 dollár fölött, a Bitcoin 64 ezer dollár körül
Az arany árfolyama 2026. augusztus 11-én napközben 4 434,84 dollárig emelkedett unciánként, ami több mint kéthavi csúcsot jelentett. Később azonban az ár 4 371,92 dollár környékére húzódott vissza. Az eredeti forrásban szereplő 4 402 dolláros ár tehát egy korábbi napközbeni pillanatfelvétel volt. Az ezüst szintén erős időszakot tudhat maga mögött, bár kedden 64,74 dollár közelébe korrigált.
A Bitcoin és arany közötti teljesítménykülönbség ugyanakkor látványos. Az ellenőrzés időpontjában a Bitcoin körülbelül 64 232 dolláron kereskedett, miközben a napközbeni csúcsa 65 147 dollár volt.
Ez lényegesen gyengébb képet mutat annál, amit a kriptopiac hosszú távú optimistái egy olyan környezetben várhatnának, ahol a geopolitikai bizonytalanság, a monetáris politika és a reáleszközök iránti kereslet egyszerre került a figyelem középpontjába.
Peter Schiff pontosan erre építi legújabb kritikáját. Érvelése szerint amikor az arany emelkedni kezdett, a Bitcoin gyengült; amikor az arany korrigált, a BTC átmenetileg magára talált; most pedig az arany ismételt erősödése ismét nyomást gyakorol a Bitcoinra. Schiff ezt úgy fogalmazta meg, hogy a Bitcoin jelenleg lényegében „anti-gold”, vagyis az arannyal ellentétes irányban viselkedő eszköz.
Ez azonban megfigyelés, nem pedig bizonyított, állandó piaci törvényszerűség.
Bitcoin és arany: valóban egymás ellentétei?
A Bitcoin egyik legismertebb befektetési narratívája a „digitális arany” elmélet. Ennek lényege, hogy a BTC maximális kínálata 21 millió darabban rögzített, kibocsátását pedig nem egy kormány vagy jegybank szabályozza. Emiatt támogatói szerint hosszú távon olyan ritka digitális eszközként működhet, amely bizonyos szempontból az aranyhoz hasonló értékőrző szerepet tölthet be.
Ez azonban nem jelenti azt, hogy a Bitcoin árfolyamának rövid távon ugyanúgy kell viselkednie, mint az aranyénak.
Az arany több ezer éves monetáris és befektetési múlttal rendelkező eszköz, amelynek piacán a jegybankok, intézményi befektetők, ékszeripari szereplők és magánbefektetők egyaránt jelentős keresletet képviselnek. A World Gold Council adatai szerint a jegybankok 2026 júniusában nettó 51 tonna aranyat vásároltak. Az év első felében Lengyelország 82 tonnával vezette a nettó vásárlók rangsorát, míg Kína nagyjából 40 tonnával növelte készleteit.
A Bitcoin ezzel szemben továbbra is lényegesen volatilisebb pénzügyi eszköz.
A volatilitás azt mutatja meg, milyen nagy és gyors árfolyam-ingadozásokra képes egy befektetés. Minél magasabb, annál nagyobb lehet rövid idő alatt mind a nyereség, mind a veszteség.
A BTC ráadásul a hagyományos pénzügyi rendszerbe történő fokozatos integráció következtében egyre érzékenyebb lehet ugyanazokra a likviditási és kockázatvállalási folyamatokra, amelyek a technológiai részvényeket és más kockázatos eszközöket is mozgatják. Egy 2025 végén publikált kutatás például arra jutott, hogy az amerikai spot Bitcoin ETF-ek 2024-es megjelenése után a Bitcoin kapcsolata erősödött a részvénypiaccal, miközben az arannyal fennálló korrelációja inkább nulla közelében stabilizálódott.
A korreláció azt méri, hogy két eszköz árfolyama mennyire mozog együtt. A nulla közeli korreláció nem azt jelenti, hogy mindig ellentétesen mozognak, hanem azt, hogy nincs köztük stabil, kiszámítható együttmozgás.
Ez fontos különbség Schiff állításához képest. Abból, hogy 2026 egy adott időszakában az arany erősödik, miközben a Bitcoin gyengélkedik, még nem következik, hogy a kettő között tartós negatív kapcsolat alakult ki.
Az „anti-gold” megfogalmazás ezért inkább egy erős piaci vélemény, mintsem megalapozott hosszú távú összefüggés.
Mi hajtja most az arany árfolyamát?
Az arany jelenlegi mozgásának hátterében egyszerre több tényező áll.
A nemesfém az elmúlt napokban profitált a geopolitikai bizonytalanságból, a gyengébb amerikai munkaerőpiaci adatokból és a monetáris politikával kapcsolatos várakozások változásából. Ugyanakkor augusztus 11-én az olaj drágulása ismét inflációs aggodalmakat váltott ki, ami felfelé tolta az amerikai állampapírhozamokat, és napközben már vissza is fogta az arany emelkedését.
A háttérben az amerikai jegybank, a Federal Reserve politikája különösen fontos.
A Fed július 29-én változatlanul 3,50–3,75 százalékon hagyta az irányadó kamatsávot.
A magasabb kamatkörnyezet általában kedvezőtlen lehet mind az arany, mind a Bitcoin számára, de eltérő okokból.
Az arany nem fizet kamatot vagy osztalékot, ezért amikor a kötvényhozamok emelkednek, nő az arany tartásának úgynevezett alternatív költsége. A Bitcoin esetében a magasabb kamat elsősorban azért problémás, mert csökkentheti a pénzügyi rendszer likviditását és a kockázatvállalási hajlandóságot.
A keddi piaci mozgások jól mutatták ennek összetettségét. Az arany először jelentősen emelkedett, majd visszahúzódott, miután az olajár-emelkedés hatására ismét nőtt egy szeptemberi amerikai kamatemelés valószínűsége. A Reuters szerint a piac ekkor körülbelül 52 százalékos esélyt árazott a szeptemberi emelésre, szemben az előző napi 44 százalékkal.
Ez is arra figyelmeztet, hogy az arany emelkedése sem egyirányú folyamat.
A Strategy tényleg Bitcoin-eladóvá vált
Schiff kritikájának második része a Strategyre, korábbi nevén MicroStrategyre vonatkozik.
A Michael Saylor által vezetett vállalat évekig gyakorlatilag a vállalati Bitcoin-felhalmozás szimbóluma volt. A Strategy részvénykibocsátásokkal, adósságfinanszírozással és különböző tőkepiaci eszközökkel gyűjtött pénzt, amelynek jelentős részéből BTC-t vásárolt.
2026-ban azonban a modell látványosan összetettebbé vált.
A Strategy augusztus 10-én benyújtott SEC-dokumentuma szerint az augusztus 3. és 9. közötti időszakban 1 690 BTC-t adott el 108,6 millió dollárért, vagyis Bitcoinonként átlagosan 64 262 dollárért.
Ez nem pletyka vagy elemzői becslés, hanem a vállalat hivatalos amerikai tőzsdefelügyeleti bejelentésében szereplő adat.
A különösen érdekes rész az, hogy a Strategy ugyanebben a dokumentumban 75 385 dolláros átlagos beszerzési árat közölt teljes Bitcoin-állományára.
Az eladási ár tehát körülbelül 14,8 százalékkal maradt el a vállalat teljes BTC-készletének átlagos bekerülési árától.
Ebből ugyanakkor nem lehet automatikusan arra következtetni, hogy számviteli értelemben pontosan ekkora realizált veszteség keletkezett, mivel ez az eladott Bitcoinok konkrét bekerülési értékétől és a számviteli elszámolástól is függ. A gazdasági üzenet viszont világos: a vállalat olyan árszinten értékesített Bitcoint, amely lényegesen alacsonyabb a teljes állomány átlagos vételi áránál.
Miért adott el Bitcoint a Strategy?
Itt válik igazán fontossá a háttér.
A Strategy hivatalos dokumentuma egyértelműen kimondja, hogy a 108,6 millió dollárnyi BTC-eladásból befolyt összeget STRC részvények visszavásárlására fordították. A vállalat 1 152 020 darab STRC elsőbbségi részvényt vásárolt vissza pontosan 108,6 millió dollárért.
Az STRC, teljes nevén Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, a Strategy változó osztalékot fizető, lejárat nélküli elsőbbségi részvénye.
Az elsőbbségi részvény olyan értékpapír, amely bizonyos szempontból a hagyományos részvény és a kötvény között helyezkedik el. Tulajdonosa rendszerint elsőbbséget élvez az osztalékfizetésben a közönséges részvényesekhez képest, miközben az árfolyama és hozama a kibocsátó pénzügyi helyzetétől is függ.
Az STRC augusztusban évi 12 százalékos változó osztalékrátával működik, miközben piaci ára 100 dolláros névérték alatt, körülbelül 95 dollár környékén mozgott.
Ez magyarázza, hogy a vállalat miért láthatott értéket saját elsőbbségi részvényeinek visszavásárlásában.
Schiff ugyanakkor másként értelmezi ezt. Szerinte a Bitcoin-eladások arra utalnak, hogy a Strategy korábban felépített tőkeszerkezete egyre nagyobb készpénzigényt generál, és a vállalat már nem tudja egyszerűen azt az elvet követni, hogy „mindig csak vásárolunk, soha nem adunk el”.
Ebben van igazság, de érdemes pontosan fogalmazni.
A Strategy nem azért adott el Bitcoint, mert hivatalosan feladta volna hosszú távú Bitcoin-stratégiáját. A cég tudatos tőkemenedzsment-program keretében monetizálja állományának egy részét, többek között saját értékpapírjai visszavásárlására.
A különbség azonban a befektetők szempontjából nem jelentéktelen: a Strategy többé nem tekinthető olyan vállalatnak, amelynél a Bitcoin-állomány csak egy irányban, felfelé változhat.
Továbbra is óriási a Strategy Bitcoin-kitettsége
Az augusztus 9-i adatok szerint a Strategy a legutóbbi eladás után is 840 447 BTC-vel rendelkezett, amelyek teljes beszerzési értéke 63,36 milliárd dollár volt.
Ez a Bitcoin maximális, 21 millió darabos kínálatának valamivel több mint 4 százaléka.
A 64 232 dollár körüli aktuális BTC-árfolyammal számolva az állomány piaci értéke körülbelül 54 milliárd dollár. Vagyis a jelenlegi piaci ár lényegesen alacsonyabb annál a szintnél, amelyen a Strategy teljes Bitcoin-portfólióját átlagosan felépítette.
Ezzel párhuzamosan azonban a vállalat jelentős dollártartalékot is épít.
Az SEC-bejelentés szerint augusztus 9-én a Strategy úgynevezett USD Reserve-je elérte a 4,65 milliárd dollárt. Ennek célja többek között az elsőbbségi részvények osztalékainak és a fennálló adósság kamatainak finanszírozása.
A társaság ugyanazon a héten mintegy 6,59 millió MSTR törzsrészvényt is értékesített, amiből nettó 653,1 millió dollárt vont be. Ebből 650 millió dollár az USD Reserve-be került.
Ez jól mutatja a Strategy mai modelljét: a vállalat már nem egyszerűen egy szoftvercég, amely Bitcoint tart a mérlegében, hanem egy rendkívül összetett, Bitcoinra épülő tőkepiaci konstrukció.
Mi az a digital asset treasury, és miért fontos a Strategy?
A Strategy a digital asset treasury, röviden DAT-vállalatok legismertebb képviselője.
A DAT olyan tőzsdei cég, amely mérlegének jelentős részét valamilyen digitális eszközben — például Bitcoinban vagy Etherben — tartja. A befektetők így részvényen keresztül szerezhetnek kriptokitettséget anélkül, hogy közvetlenül tokent vásárolnának.
A modell különösen akkor működik jól, amikor a vállalat részvénye a birtokolt kriptoeszközök nettó értékénél jelentős prémiummal forog. Ilyenkor új részvényeket bocsáthat ki magas értékeltségen, majd a bevételből további Bitcoint vásárolhat.
A probléma akkor kezdődik, amikor ez a prémium eltűnik.
A Reuters júliusi elemzése szerint a kriptokincstár-vállalatok összesített értékeltsége már 2025 végén nettó eszközértékük alá süllyedt, a Strategy úgynevezett mNAV mutatója pedig 2026 júniusának végén szintén 1 alá került.
Az mNAV, vagy market-to-net-asset-value azt mutatja meg, hogyan viszonyul egy vállalat piaci értéke a birtokolt eszközök nettó értékéhez.
Ha az mNAV 1 felett van, a piac prémiumot fizet a társaságért. Ha 1 alatt van, a vállalat papírjai diszkonttal kereskednek az eszközállományhoz képest.
Ez kulcsfontosságú a Strategy számára, mert a korábbi Bitcoin-felhalmozási modell egyik motorja éppen a magas részvényárfolyam és az abból fakadó kedvező tőkebevonási lehetőség volt.
Schiffnek igaza van? Nem ilyen egyszerű
Peter Schiff kritikája két külön állítást kapcsol össze.
Az első szerint az arany jobb értékőrző és menedékeszköz, mint a Bitcoin.
A második szerint a Strategy tőkeszerkezete sérülékennyé vált, és Bitcoin-eladásai ennek bizonyítékai.
Mindkét állítás mellett vannak érvek, de egyik sem tekinthető eldöntött kérdésnek.
Az arany kétségtelen előnye jelenleg a nagyságrendekkel hosszabb történelmi múlt, az alacsonyabb volatilitás és a jelentős jegybanki kereslet. A Bitcoin mellett viszont a programozottan korlátozott kínálat, a globális átutalhatóság, az önálló tulajdonlás lehetősége és a pénzügyi infrastruktúrába való gyors integráció szól.
A Strategy esetében szintén kettős a kép.
Negatívum, hogy a BTC-eladások megkérdőjelezik a korábbi, szinte feltétel nélküli felhalmozási narratívát. A vállalatnak ráadásul jelentős elsőbbségirészvény-osztalékokat és adósságterheket kell kezelnie, miközben Bitcoin-portfóliója jelenleg az átlagos beszerzési ár alatt van.
Pozitívum ugyanakkor, hogy a 4,65 milliárd dolláros USD Reserve jelentős likviditási puffert jelent, és a társaság továbbra is több mint 840 ezer BTC-t birtokol. Az augusztusi eladás az állomány rendkívül kis részét érintette.
A kérdés ezért nem egyszerűen az, hogy „eladott-e Bitcoint Saylor cége?”, hanem az, hogy hosszabb távon a Bitcoin-eladások kivételes tőkemenedzsment-eszközök maradnak-e, vagy a Strategy működésének rendszeres részévé válnak.
Ez utóbbi már lényegesen nagyobb változást jelentene a befektetési történetben.
Három lehetséges forgatókönyv a Bitcoin, az arany és a Strategy számára
Optimista forgatókönyv: a geopolitikai és inflációs feszültségek enyhülnek, a pénzügyi kondíciók lazulnak, és ismét nő a kockázatvállalási hajlandóság. Ebben az esetben a Bitcoin visszanyerheti relatív erejét, miközben a Strategy részvénye különösen érzékenyen reagálhat a BTC emelkedésére. Ha az MSTR értékeltsége ismét tartós prémiumra kerül a Bitcoin-állomány nettó értékéhez képest, a társaság számára ismét könnyebbé válhat a kedvező tőkebevonás.
Semleges forgatókönyv: az arany magas szinten marad, a Bitcoin pedig széles sávban oldalaz. Ebben a környezetben egyre inkább a Strategy tőkeszerkezete kerülne a figyelem középpontjába: a piac azt vizsgálná, hogy a társaság mennyi új részvényt bocsát ki, mekkora osztalékteherrel rendelkezik, és szükség van-e további BTC-eladásokra.
Negatív forgatókönyv: az infláció ismét erősödik, a Fed további kamatemelésekre kényszerül, a likviditás romlik és a Bitcoin újabb jelentős esést szenved el. Ilyen helyzetben a Strategy egyszerre kerülhetne nyomás alá a Bitcoin-állomány értékvesztése, a részvényárfolyam gyengülése és a tőkebevonási feltételek romlása miatt. Ez az a forgatókönyv, amely Schiff kritikájának legerősebb tesztjét jelentené.
Ezek nem előrejelzések, hanem lehetséges piaci pályák. Hogy melyik valósul meg, nagymértékben függ az amerikai monetáris politikától, az inflációtól, a geopolitikai helyzettől, a Bitcoin iránti intézményi kereslettől és a Strategy tőkepiaci döntéseitől.
Mit érdemes figyelni most?
A következő hetekben önmagában az arany és a Bitcoin napi árfolyamának összehasonlítása kevés lesz.
Fontosabb kérdés, hogy a Bitcoin képes-e újra erősödni egy kedvezőbb likviditási környezetben; folytatódik-e a jegybanki aranyvásárlás; hogyan változnak az amerikai kamatvárakozások; és a Strategy újabb BTC-eladásokat jelent-e be.
A vállalat pénzügyi szerkezetének szempontjából az MSTR-részvény értékeltsége, az STRC és más elsőbbségi papírok árfolyama, az USD Reserve nagysága és a további részvénykibocsátások szintén kulcsfontosságúak.
Peter Schiff mostani kritikája ezért nem feltétlenül azért érdekes, mert bizonyítaná, hogy „az arany nyert, a Bitcoin pedig veszített”. Sokkal inkább azért, mert rámutat két valódi piaci kérdésre: vajon a Bitcoin mikor képes tényleges menedékeszközként viselkedni, és fenntartható-e a Strategy rendkívül összetett Bitcoin-alapú tőkepiaci modellje akkor is, amikor a BTC árfolyama nem emelkedik folyamatosan.
Erre jelenleg egyik kérdésben sincs végleges válasz.
Gyakori kérdések
Miért mondja Peter Schiff, hogy el kell adni a Bitcoint?
Schiff szerint az arany jelenlegi erősödése és a Bitcoin relatív gyengesége azt bizonyítja, hogy a BTC nem működik valódi menedékeszközként. Ez azonban az ő piaci értelmezése, nem bizonyított törvényszerűség.
Mennyi Bitcoint adott el legutóbb a Strategy?
A Strategy 2026. augusztus 3. és 9. között 1 690 BTC-t értékesített összesen 108,6 millió dollárért, átlagosan 64 262 dolláros áron.
Miért adott el Bitcoint a Strategy?
A vállalat hivatalos SEC-bejelentése szerint az összeget STRC elsőbbségi részvényeinek visszavásárlására használta fel.
Mennyi Bitcoinja maradt a Strategynek?
2026. augusztus 9-én a társaság 840 447 BTC-t tartott, 75 385 dolláros átlagos beszerzési áron. Ez a Bitcoin 21 milliós maximális kínálatának valamivel több mint 4 százaléka.
A Bitcoin valóban az arany ellentéte?
Nem lehet ezt általános érvényűen kijelenteni. Bizonyos időszakokban ellentétesen mozoghatnak, máskor viszont nincs szoros kapcsolat közöttük. A Bitcoin és az arany közötti korreláció időben változik.
Kockázatosabb lett a Strategy részvénye?
A Strategy eleve magas kockázatú, erősen Bitcoin-érzékeny részvény. A BTC-eladások, az elsőbbségi részvényekhez kapcsolódó kötelezettségek, a részvénykibocsátások és a Bitcoin árfolyamának volatilitása további kockázati tényezőket jelentenek. Ugyanakkor a vállalat jelentős dollártartalékkal és továbbra is rendkívül nagy Bitcoin-állománnyal rendelkezik.
Jogi nyilatkozat
A cikk kizárólag tájékoztató és ismeretterjesztő célokat szolgál, és nem minősül befektetési, pénzügyi, kereskedési vagy egyéb tanácsadásnak. A kriptovaluták, valamint a hozzájuk kapcsolódó részvények és pénzügyi termékek magas kockázatú, jelentős árfolyam-ingadozásra képes eszközök lehetnek. Befektetési döntés előtt minden esetben érdemes saját kutatást végezni, és szükség esetén független pénzügyi szakértő véleményét kérni.
